过半产品2016年涨价 推高毛利率水平
从收入构成来看，三只松鼠的主营业务收入主要来源于坚果产品销售。数据显示，2014-2016年三只松鼠的坚果产品销售收入分别为8.12亿元、16.4亿元和30.78亿元，占主营业务收入的比例高达87.85%、80.44%和69.83%；零售收入比例为0.92%、8.58%和19.6%，
值得注意的是，为三只松鼠贡献了最高收入的产品毛利率却最低。招股书显示，三只松鼠2016年坚果的毛利率为28.32%，同期零食、干果、果干、花茶、礼盒的毛利率分别为34.41%、42.84%、29.92%、46.54%和30.22%。值得注意的是，2014年和2015年坚果的毛利率分别为22.75%、26%，至于坚果产品毛利率提高的原因，上述食品专家表示可能与销售单价的上涨有关。招股书显示，三只松鼠坚果系列目前有七种产品，有5种的销售单价2016年出现了上涨，其中碧根果、夏威夷果和腰果三种产品的销售单价同比增幅超过了10%。
“2年开100家实体门店” 募投项目前景存疑
中国网财经记者还注意到，三只松鼠屡被外界诟病的，还有“销售渠道过于集中”。据披露，2014-2016年，三只松鼠前五大销售平台营业收入占总营收的比重分别为96.53%、94.34%和88.21%，其中通过天猫商城实现的销售收入分别占营业收入的比例高达78.55%、75.72%和63.69%，另外，通过京东商城实现的收入占比在10%左右。
让不少投资者感到意外的是，三只松鼠这样一家以线上旗舰店为主要销售渠道的公司，表示要进军实体店铺。三只松鼠在招股书中提到，此次IPO计划募集的14.37亿元资金中，有5.62亿元计划投向全渠道营销网络建设项目，其中包括线下体验店的建设。具体来看，就是计划2年建设期内使用募投资金完成100家门店布局，门店将以租赁的形式进行经营。据了解，三只松鼠目前有4家线下实体店。
不过，对于三只松鼠大手笔布局线下实体店铺这一动作的前景，不少人实际上是持怀疑态度的。有业内人士告诉中国网财经记者：“三只松鼠由电商起家，对于实体市场的运营经验并不足，在当下商业地产租金、装修及人工成本居高不下的背景下，这些实体店铺如何盈利，成为摆在其面前亟待解决的最大问题。”据三只松鼠预计，在此次IPO募资拟投向线下体验店建设的资金中，有2.25亿元主要用于租赁及装修费用，其中租赁费用高达1.34亿元。
