中国金融外部传染风险、市场和流动性风险以及风险偏好进一步上升
金融危机10年后，全球金融市场波动加剧，难以恢复到危机前水平。与此同时，全球经济经济、金融市场关联性高度加强。外部经济金融波动对中国经济金融冲击大大加强。反观国内，中国金融风险仍处于高位。近期穆迪还下调了中国信用评级。
当前中国金融风险敞口有多大？6月18日，由东航金融与第一财经研究院联合出品《中国金融风险与稳定报告》（CFRSR）。
报告由国家金融研究院院长担任总顾问，作者包括前IMF高级经济学家孙涛，中信证券董事总经理高占军，海通证券首席经济学家姜超，中国金融四十人论坛高级研究员管涛，光大证券全球首席经济学家彭文生，望正资本全球对冲基金董事长刘陈杰。第一财经日报副总编辑、第一财经研究院院长杨燕青担任《报告》主编。
《报告》引入了国际货币基金组织（IMF）的全球金融稳定地图（Global Financial Stability Map）方法论，选择外部传染风险、宏观经济风险、货币和金融条件、风险偏好、市场和流动性风险以及信贷风险六组指标，全面构建了识别描绘和量化评估中国金融风险的体系和模型——中国金融稳定地图（China Financial Stability Map）。
《报告》指出，在2015年第四季度到2017年第一季度期间，中国的外部传染风险、市场和流动性风险以及风险偏好进一步上升，宏观经济风险和信贷风险有所下降，货币和金融条件趋紧。
在逐一排查了债市、房市、汇市等金融风险，而且还把金融市场放到了经济结构失衡的背景下进行分析。《报告》指出，从金融市场本身来看，增强韧性是强化监管、推动金融改革的方向。此外，更需要跳出局部金融市场的视野，扎实推进供给侧改革，以改革来求真稳定。
债市强震仍在化解中
《中国金融风险与稳定报告2017》执行摘要指出，产能过剩、投资回报率低下、银行不良资产上升—在此背景下，债券市场违约频发、企业杠杆率快速上升。这种情况令人担忧，事实上，2016年第二季度和第四季度，已经上演了两轮债市强震。当前债市主要面临以下三大风险：
一是信用风险环节，二是，流动性风险环节的突出问题是去杠杆。最后，溢出风险可能导致金融风险的传染和扩散。
中信证券董事总经理高占军表示，债市是日趋复杂的金融系统的关键一环，包括大固守在内，债券市场体量庞大，彼此之间紧密联结、盘根错节：资管与委外；表内与表外；银行与非银。金融去杠杆的所有机构，都深度参与债市。
高占军给出四点建议。
债市当前面临市场风险、信用风险、交易对手风险、流动性风险、溢出风险等，化解债市风险需要“债务三角”下的长效机制：制度、法律与市场；加强监管协调。打破刚兑，完善违约处置体系。重建流动性提供框架：央行与商行；回购与做市商；货币基金。完善利率体系（DR与利率压制）。
房市泡沫正在形成
2016年房地产市场异常火爆，一直延续到2017年第一季度、第二季度开始明显降温。但是前期房市过热导致的风险仍未散去。
《报告》指出，前期房地产热潮催生了不少风险。从居民买房的贷款杠杆率来看，新增居民中长贷占住宅商品房销售金额的比重，已从2012年的24.9%大幅飙升至2016年的57.3%。这意味着2016年平均首付比例不到一半，甚至明显低于美国2007年的相应比例。
银行角度来看，增量贷款超4成为房地产贷款。存量上，2016年末主要金融机构房地产贷款余额为26.7万亿，占到全部贷款余额的四分之一。增量上，2016年各项贷款共增加12.6万亿，其中房地产贷款增加5.7万亿元，增量占比达45%。如果考虑银行表外业务，该比例可能更高。
海通证券首席经济学家姜超指出，房地产市场或正在形成泡沫。当前时点来看，前期推升的居民和企业杠杆仍高，房价上涨放缓但资产泡沫仍存，短期看应该继续限制投机购房，包括限购限贷等政策，以继续巩固前期调控成果，继续挤泡沫。
“未来应当进一步加强土地供应的管理，积极灵活地调控土地供应规模，去除无效供给和低效供给，合理规划用地，增加有效供给，从而从供给侧助力房地产市场健康发展长效机制的形成。”姜超说。
