四是，存准率虽有调整空间，但下调受到明显制约。
过去，存准率调整主要为对冲外汇占款减少、提高货币乘数。而如今，货币创造已呈现新的变化，存准率调整的较强宽松信号作用不容忽视。就目前的情况而言，存准率调整深处两难之中。
一方面外汇占款承压下，基础货币缺口较大和市场流动性时点性、局部性趋紧的态势频现。美国经济复苏迹象明显，未来一段时间内，人民币贬值预期所导致的外汇占款压力仍将存在。初步估算，2016年以来，由于外汇占款和财政存款减少使得基础货币缺口约3.5-4万亿元。截至2016年底，央行已通过公开市场操作、MLF、PSL等工具向市场投放流动性，但基础货币的缺口仍有1.5-2万亿元。加之金融创新不断增强，机构间的流动性依存度不断提高，近年来市场流动性紧张的频次和规模都有所提高。交通银行间流动性指数(IBLI)也显示，2016年指数波动较2015年有所扩大，似乎存在进一步降准的需要。
而另一方面，在债务置换背景下，实际信贷增速较快，市场流动性理应合理充裕，造成流动性趋紧更多地可能是结构性和高杠杆的问题。加之从控泡沫、防通胀和抑制金融风险的角度看，当下降准亦不合时宜。
五是，汇率政策以保持人民币汇率位于合理区间为主。
2017年，资本流出、人民币贬值压力依然不小，但预计汇率政策仍以保持基本稳定为主，不会大幅贬值。人民币已经加入SDR，需要人民币汇率保持基本稳定。加之未来一段时间中国经济企稳压力不小、非金融企业去杠杆任务艰巨，一旦市场形成强烈的人民币贬值预期而不加以干预，有引发资本大规模流出的金融风险，需保持人民币汇率在相对稳定和安全的波动区间。
此外，货币当局有可能会进一步加强外汇市场预期管理、谨慎推进汇率市场化改革和强化非对称资本流动管理。不过，当前的内外部环境并非是快速推进汇率全面市场化改革的较好时机。在一定目标区间内相机调控汇率，进一步扩大人民币汇率波动幅度，分化投资者的预期，对于人民币汇率定价模式更好地适应市场变化也是有益的。(中新经纬APP)
【专家简介】连平，交通银行首席经济学家、教授。中国金融40人论坛资深研究员和常务理事、中国银行业协会行业发展研究委员会主任、中国首席经济学家论坛理事长、中国金融论坛创始成员、国家高端智库国家金融与发展实验室常务理事、中国社会科学院陆家嘴研究基地学术成员、中国金融学会理事、中国农村金融学会常务理事、享受国务院政府特殊津贴。
陈冀，南开大学经济学博士，交通银行金融研究中心高级研究员，主要从事宏观金融、货币信贷、银行业务转型改革方面的研究。
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