前海人寿被曝“600亿退保”危情 回应称经营正常

新京报讯近日有消息曝出，前海人寿面临退保压力（指流动性风险带来的支付压力）和现金流风险。5月17日晚间，前海人寿发布公告称，目前公司经营正常，现金流稳定，未来一年内公司的流动性指标保持在合理安全的范围。

退保：去年退保金90亿，同比增5.2倍

近日，有关前海人寿现金流和退保压力的文件截图在网络流传，包括名为《深圳保监局建议关注前海人寿现金流风险》、《关于请求支持前海人寿正常经营及相关事项请示的报告》等。

上述文件中提及，前海人寿表示，“2017年我司预计将有600亿元的退保金额”，并请求保监会在一定销售额度范围内恢复万能险新业务的销售以及新产品的申报。此外，文件还指出，前海人寿面临现金流风险，今年第一季度，公司现金流入大幅减少。不过，关于上述文件的真伪，记者并未从保监会和前海人寿得到证实。

对于现金流风险传闻，前海人寿5月17日晚间发布公告称，“自去年12月以来，前海人寿一直积极做好现金流监测和客户服务工作，每日监测现金流情况，目前公司经营正常，现金流稳定，与客户和合作伙伴保持良好稳定的业务往来。”

偿付能力报告数据显示，前海人寿2017年一季度核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率分别为60.52%及121.04%，尚未触及监管要求的红线。前海人寿在公告中称，未来一年内公司的流动性指标保持在合理安全的范围。不过，前海人寿在回应中并未提及600亿元的退保金额。

数据显示，随着保费规模的扩张，前海人寿近些年的退保金额也不断增加。根据保监会披露的数据，2013年前海人寿的规模保费合计约为143亿元，2014年、2015年达到348亿元、779亿元，三年内规模保费增长近4.5倍。与此同时，2015年前海人寿的退保金为14.38亿元，2016年退保金则升至90.06亿元。

对外经贸大学保险学院教授王国军表示，上述关于前海人寿的文件真伪尚无法判断，而600亿元的退保金额在文中是预计，要看具体官方公布的财务数据。

因万能险新业务被暂停，前海人寿的现金流问题此前便受到关注。

2016年12月，保监会曾发布监管函，针对万能险业务经营存在问题且整改不到位的前海人寿采取暂停开展万能险新业务的监管措施。针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，保监会责令其进行整改，并在三个月内禁止申报新产品。

万能险曾是前海人寿保费收入的重要来源。前海人寿2015年的保费收入数据显示，期间规模保费收入为779亿元，原保险保费收入为174亿元，而保户投资款新增交费为606亿元，占到总保费规模的78%。保户投资款新增交费是反映万能险保费的主要指标。

彼时，一位保险行业分析师向记者表示，保监会停止前海人寿万能险新业务及暂停新产品申报后，前海人寿将只可销售已获批的重疾险、健康险、意外险等保险产品，而这些非万能险产品流入的保费难以完全覆盖存量保单的满期或者退保支出。同时，保监会的处罚或导致退保增加，前海人寿可通过注资缓解短期流动性压力。

万能险新增保费大降

万能险业务暂停后，根据近期公布的数据，前海人寿2017年1季度的原保险保费收入为134.8亿元，较2016年同期的118.9亿元有所增加，而保户投资款新增交费为4678万元，去年同期则为334.6亿元。

根据偿付能力报告，2017年第一季度末，前海人寿的净现金流为-124亿元，一年以内的综合流动比率为198%，流动性覆盖率为257%。2016年一季度末，净现金流为80亿元。

接近前海人寿的人士认为，2016年年报显示，截至期末，前海人寿拥有现金及现金等价物余额436.6亿元，而加上2017年一季度规模保费收入135亿元，前海人寿实现全年现金净流入并无压力。

A股四大上市险企三季报日前披露完毕，整体表现有喜有忧，净利润大幅下降、投资收益下降、产品结构优化等成为关键词。作为高负债行业，低利率环境持续以及“资产荒”加剧对保险业的负面影响逐渐凸显，为险资寻找好的投资方向并降低风险隐患成为当务之急。

四大上市险企净利润同比下降超20%

与去年的“风光无限”相比，今年上市保险公司前三季度成绩单并不好看。据记者统计，1至9月，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保四大险企合计净利润为836.51亿元，同比下降20.93%。

具体来看，前三季度只有中国平安逆势增长，实现净利润565.08亿元，同比增长17.1%；中国人寿、新华保险、中国太保分别实现净利润135.28亿元、47.86亿元、88.29亿元，同比分别下降60%、44.6%、41.3%。

值得关注的是，上市险企保险业务结构持续优化，期交业务扩大，趸交业务收缩，新业务价值不断增长，保费“含金量”明显提升。

前三季度，新华保险期交保费收入同比大幅增长。其中，个人寿险方面，保险营销员渠道、银保渠道、服务经营渠道首年期交保费收入分别为107.27亿元、47.13亿元、36.11亿元，同比分别增长35.7%、63.6%、47.6%。由于产品结构优化，退保金大幅减少，同比下降30.8%。

中国平安则在业务内含价值方面做文章，前三季度寿险业务实现新业务价值353.48亿元，同比增长48.1%。

两原因致业绩下滑

过去几年，得益于投资渠道拓宽、人身险费率市场化改革等一系列政策红利，依靠较高的预订利率和结算利率等，保险业驶入高速发展阶段，总资产迅速做大。但经济增速放缓、低利率环境持续以及“资产荒”加剧对保险业的负面影响也不断显现。

对于净利润下滑，中国人寿称主要受投资收益下降及传统险准备金折现率假设更新的影响。这也被认为是影响保险业尤其是寿险业利润的共性因素。

在“资产荒”背景下，加之股市持续震荡，保险公司投资收益率不断下行。前三季度，中国平安保险资金总投资收益率为4.9%，低于去年同期的7.8%。中国人寿总投资收益率为4.43%，去年同期为6.88%。由于权益类投资价差收入减少，中国人寿总投资收益为849.45亿元，同比下降30.3%。

传统险准备金折现率假设更新也是上市险企净利润大幅下滑的主要原因。根据新会计准则要求，在基准利率下行过程中，寿险公司须对传统险准备金折现率假设进行调减。这一指标下调后会带动准备金成本项上升，从而“吃掉”保险公司不少利润。

保监会公布的数据显示，截至8月底，我国保险资金运用余额12.74万亿元，较年初增长13.95%，其中，其他投资高达4.43万亿元，占比约为35%。保险资金往哪放？怎么放？这给保险公司出了一道难题。

在保险公司的资产配置中，绝大部分是固定收益类资产。目前，部分保险公司加大了资产配置多元化尝试，在固定收益市场，加大对债券类资产的配置；在权益市场，选择具备长期投资价值的优质标的；参与国家基础设施建设，加大对海外优质资产配置力度等。

保险资金在寻找合适投资标的的同时，管好投资风险至关重要。中国保险保障基金有限责任公司董事长任建国认为，保险资金应投资低风险且具有稳定收益的资产，随着险资运用渠道逐步放开，有的保险公司未坚持稳健审慎原则，片面追求短期高收益，将保险资金的合理运用变成了追求高额利润的风险投资，积累了流动性风险。

保监会副主席黄洪日前表示，保险公司要优化资产负债匹配，促进资产端和负债端良性互动和动态平衡，实现投保人的资产安全和保值增值。不仅要确保资产端的收益性、安全性、流动性，而且要降低负债端成本，建立完善的风险监测和预警体系。

东阿阿胶10月30日发布的三季报中，大股东的变化引起了市场的兴趣，两大险资宝能系与安邦系的一退一进，令外界一头雾水。目前前海人寿、安邦保险、太平洋人寿等三家险企的五个资管产品跻身东阿阿胶十大流通股股东之列。有意思的是，东阿阿胶的实控人是中国华润总公司。

事件

两大险资你退我进

10月30日，东阿阿胶发布了不错的三季报：2016年1至9月实现营业收入39.85亿元，同比增长5.28%(中药行业平均营业收入增长率11.20%)，本季度营业收入环比增长9.99%；归属于上市公司股东的净利润12.26亿元，同比增长8.51%(中药行业平均净利润增长率9.26%)，本季度净利润环比增长39.50%。

市场更为关注的是，前海人寿似乎在撤退。今年一季度，前海人寿保险股份有限公司-海利年年一举成为东阿阿胶第三大流通股股东，到了三季度末，抛售近2000万股份，退居第七大流通股股东。与此同时，安邦旗下的两只产品大举进军，分别成为排名第八和第九的流通股大股东。

今年一季度末，前海人寿-海利年年成为东阿阿胶新晋大股东，持有1593万股，占总流通股本2.44%。 之后前海人寿-海利年年继续增持，截至6月30日持有东阿阿胶2724.4万股，占公司总股本的4.17%，距离举牌线一步之遥，市场一度认为宝能系存在举牌东阿阿胶的预期。从三季报情况来看，前海人寿不但未在三季度对东阿阿胶增持，反而进行大手笔减持。

交易行情显示，今年一季度东阿阿胶交易均价约为46.29元/股，若以此作为增持成本价，前海人寿-海利年年的增持成本约为7.38亿元。今年二季度，东阿阿胶的交易均价约为47.64元/股，依照同样方法估算，前海人寿-海利年年在二季度增持东阿阿胶的持股成本约为5.39亿元。若以东阿阿胶三季度交易均价57.27元/股计算，前海人寿-海利年年在三季度抛售的约1976.6万股套现约11.32亿元。以东阿阿胶最新的股价56元/股计算，前海人寿-海利年年剩余持有的东阿阿胶股份市值仍高达4.19亿元。粗略估算，截至目前，前海人寿-海利年年通过投资东阿阿胶，浮动盈利约2.74亿元，投资收益率约21.46%。

实控人华润二季度大幅增持

继万科之后，东阿阿胶似乎是华润与前海人寿的新战场。

公告显示，东阿阿胶的控股股东华润东阿阿胶有限公司的股东华润医药投资有限公司，自今年4月20日至5月5日通过二级市场增持了公司股份约3047.6万股，占东阿阿胶已发行总股数的4.66%。据了解，东阿阿胶的实际控制人为中国华润总公司，华润医药投资是华润医药控股有限公司的全资子公司，而华润医药控股则归属于中国华润总公司旗下。在增持完成后，华润医药投资及其一致行动人华润东阿阿胶共计持有东阿阿胶股份约1.82亿股，占公司已发行总股数的27.8%。

市场认为，东阿阿胶的控制权对于华润医药而言意义重大。2015年，东阿阿胶为华润医药带来年内总收益及溢利的4.6%及9.3%，足见东阿阿胶对华润医药的重要性。由于是东阿阿胶最大单一股东并能够控制东阿阿胶董事会，东阿阿胶的经营业绩一直被华润医药纳入合并报表。

10月28日，华润医药集团登陆港交所，上市首日收盘价格为9.01港元/股，低于9.1港元的发行价，目前处于破发状态。

分析

前海人寿意在财务投资

针对华润医药与前海人寿的先后增持，主流观点认为，前海人寿谋求控股权的可能性较小。

对于华润医药增持一事，东阿阿胶表示主要是为维护公司长期战略稳定，更好地发挥华润集团整体优势和协同效应，提升公司的盈利能力和综合竞争力，提振资本市场信心，实现国有资产和股东价值的保值增值。

至于前海人寿的增持，有分析师表示，在万科股权之争仍处多方角力的关键期，前海人寿增持东阿阿胶，有可能是想增加与华润讨价还价的筹码。也有分析人士称，前海人寿增持东阿阿胶，主要是看好公司的发展前景，特别是在当前资产荒的大环境下，增加对优质上市公司股权的配置，是险资寻求资产负债管理优化的选择。

而在北京君致律师事务所合伙人许明君看来，前海人寿投资东阿阿胶或许仅是财务投资，与万科股权之争关系不大。东阿阿胶第一大股东华润东阿阿胶公司与华润医药投资合计持股比例达到27.8%，“华润实力雄厚，前海人寿如果继续增持，华润也一定会增持，在两者持股数量差距较大的情况下，前海人寿利用东阿阿胶影响华润的意义不大”。

安邦资产高位进场

虽然前海人寿在三季度大幅度抛售，但是华润仍然不能放心——险资大鳄安邦进场了。

东阿阿胶三季报显示，截至9月30日，东阿阿胶的前十大股东中挤进了三个陌生面孔，它们分别是安邦资产-平安银行-安邦资产-共赢2号集合资产管理产品、安邦资管-招商银行-安邦资产-招商银行-安邦资产-共赢3号集合资产管理产品以及中国农业银行股份有限公司-国泰国证医药卫生行业指数分级证券投资基金，而安邦资产和安邦资管均为安邦保险旗下公司。

安邦共赢2号和安邦共赢3号截至9月30日合计持有约1346万股股份，占东阿阿胶总股本的约2.06%，以东阿阿胶最新股价计算，合计持股市值约为7.54亿元。

交易行情显示，东阿阿胶目前价位处在历史高位附近。今年8月23日，东阿阿胶曾在盘中创出63.63元/股的历史新高。若同样以三季度东阿阿胶成交均价作为安邦共赢2号和安邦共赢3号的增持成本均价计算，安邦共赢2号和安邦共赢3号的增持成本价格约为57.27元/股，昨天东阿阿胶收盘价为56元/股，以此估算，安邦浮亏近1700万元左右。

从三季度前十大流通股股东来看，机构对东阿阿胶青睐有加，其中证金公司和汇金公司分列其第三和第五大股东，太平洋人寿保险旗下两只产品分列其第四和第六大股东。