但当前的楼市显然已经不能完全用供需关系这种基础的经济学原理解释。一个典型例证就是，诸如郑州、济南等土地和住房均供应充足的城市，楼价也在节节攀升。在去年的一波行情中，这些城市也曾经“领涨”，之后又“领跌”，已经充分说明了泡沫的存在。
今年的楼市走势，其实和08-09年有一定的相似之处：都是经济大环境转差，房价都有那么一阵子看着就要跌下去了，但最终又反弹上来了。唯一的区别是，当时的全国楼市几乎“鸡犬升天”，全线普涨；今年的则明显显出集群和分化效应，长三角、京津冀、珠三角等城市群在涨价，而山西、东北等经济表现较弱的区域房价甚至还在掉。
换句话说，一二线城市土地供应严格控制，会刺激土地价格和房价上涨；货币超发又刺激了需求，又放大了这种上涨的力量。越调控越上涨的循环，就这样闭合了。而无论是当年的四万亿政策，还是今年以来一系列支持经济的刺激政策，资金有很大一部分都没有流入最需要资金的实体，而是流向了楼市。
推手
数据不骗人。今年第一季度，我国银行信贷和社会融资宽松程度史无前例，新增贷款规模4.61万亿元，社会融资规模总额6.5万亿元，均超过或接近历史最高水平，货币规模一直在扩大。本来，投入广义货币、增加流动性是为了提振经济（因为企业要发展就需要钱），但是，投入的这些钱去了哪里呢？
根据21世纪经济报道的数据，在完成中报的15家上市银行中，个人住房按揭贷款比例较2015年出现较大幅度提升，占比从之前的三成升至46.58%；个人贷款大幅超过企业贷款，而且个人贷款中，九成以上都是住房按揭贷款。而在制造业银行存款增长的同时，这些企业同样热衷购买理财产品和炒股，企业存款活期化的趋势明显。
虽然我们一直强调实体经济是一国经济的根基，“脱实向虚”的经济模式很危险，但现实是资本像滑脱的泥鳅一样到处乱窜，崩了股市，又回过头来炒楼市，就是不肯进入实体经济。从今年年初开始，民间投资连续下滑，去年全年还保持了10.1%的增速，今年上半年一下降到了2.1%。这种断崖式下降，让人不安。前段时间，国务院专门就民间投资下降问题组织人力下地方调研，以求解决方案。可见问题之严重。
究其原因，是因为实体经济的投资回报率已经低于融资成本。数据显示，到2015年底，实体经济回报率已经降至5%以下。根据学者刘陈杰的分析，这种回报率降低，有70%的原因可以用劳动力老龄化、全要素增长率下降等因素解释，但另外的30%，可能就是因为预期和信心不足——
简单说来就是，既然现在实体经济没有好的投资回报，那何必不去投看得见摸得着、又一直在上涨的房子呢？于是，就有了本文开篇的现象。
