就此，程实分析说，上述事实说明两点，一是2016年的鸽派加息不仅拖延了利率政策正常化的进程，也阻碍了非常规货币政策工具的退出；二是缩表操作需要加息预先创造政策空间，只有当政策利率触及温和通胀率，大规模的缩表操作才能进行。
转向“鲍威尔模式”
虽然2017年开启的鹰派加息对美联储之前进行的鸽派加息路径作出了及时修正，但就当前结果来看，报告认为，仍未能完全冲销鸽派加息引致的金融风险。
程实说，2017年，全球复苏风险逐步减弱，金融风险重新上升为主要风险。在此背景下，美股市场继续快步上行，恐慌指数（VIX）长期位于历史低位，调整难以避免。如何动态平衡货币政策正常化、稳定增长和消化风险，已成为耶伦留给鲍威尔的首要政策挑战。
报告预计，未来的美联储会转向“鲍威尔模式”，预计鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变。一方面，基于耶伦时期的经验教训和美国经济的向好趋势，2018年鲍威尔将大概率延续鹰派加息路径，保持“先加息、后缩表”的政策搭配。另一方面，不同于耶伦时期，鲍威尔时期的美联储将面对宽松退出、稳定增长和消化金融风险的三重平衡难题，亦将承受来自美国总统特朗普方面的强大政治压力，因此在鹰派加息的节奏掌控上将更加灵活。
鉴于此，报告判断，2018年美联储加息之路将分两阶段进行，呈现相机抉择的特征。第一阶段，美联储有望保持当前加息节奏，将政策利率提升至温和通胀率，进一步消解鸽派加息的负面影响，并为大规模缩表营造政策空间。第二阶段，根据特朗普税改的落地进程和实际效果，美联储将相机再进行一次或两次加息，以巩固美国经济长期增长动力。综合而言，2018年，美联储加息三次将是基准预测。
