中泰证券认为，保险股的长期投资价值主要体现在以下三个方面：首先，2018年“开门红”有望迎来预期差，由于2017年“开门红”实现了保费的高增长，加上134号文在10月的落地实施，以及10月保费环比的下降，使得市场对2018年“开门红”的实现心存疑虑，但从目前的数据和各家保险公司的准备情况来看，2018年“开门红”的实现仍具有较大的确定性，但“开门红”的主打产品可能会落在健康险上，而不是此前传统意义上的寿险。加上产品设计的灵活性足以弥补监管对“快返产品”的限制，而客户对于前后产品的差异并不敏感。
不管怎么说，如果在2017年“开门红”高增长的基础上，2018年仍能实现较高增速的“开门红”，这对市场而言无疑是注入了一针强心剂，而保险股价值成长的“确定性”则更会被市场认可和接受。
在金融监管日益加强的前提下，监管政策的变化对保险行业的影响不容忽视，甚至在一定程度上成为影响判断保险股价值成长与否的最大不确定性因素。2017年以来，在134号文于10月落地对保费增长有一定影响外，11月出台的资管新规又一次在市场上掀起波澜，不过，值得庆幸的是，资管新规将保险资管统一纳入到资管业务监管的范畴，这实际上是有利于保险产品的销售的，尤其是“保本保收益”产品的吸引力进一步增强，这在无形中为2018年“开门红”的实现增加了新的推动力。
由于上述监管政策的负面影响正逐渐消弭，此前的疑虑也慢慢打消，加上转型保障的继续和vnb margin（新业务利润）的再提升，保险行业的新业务价值有望保持高增速，预计内含价值将会达到18%-20%的增长中枢。
其次，因近年来的低利率而困扰保险行业多年的准备金因素正面临出清的拐点，使得影响业绩增长最大的不确定性因素逐渐消失，未来保险行业的业绩增长将具有较大的“弹性”。如果利率保持在现在的高位水平，则750日国债收益率曲线将出现拐头向上，使得准备金从增提到不提，预计这会对保险行业的净利润提供平均20%-30%的增长弹性。如果利率趋势不变，则2018年的准备金大概率会有释放，未来业绩增长的弹性会更大。
最后，由于奉行“保障”逻辑为本的理念，保障性产品的成长仍有想象空间，从而使得保险股目前的估值仍在低位。转型保障是保险行业基本面提升的根本逻辑，在一以贯之的监管以及“偿二代”要求之下，保险公司有充足动力继续提升保障型产品的占比，在消费升级、家庭保障意识提高的条件下，保障产品的需求仍有较大的发展空间。
（责任编辑：马欣）
