11月23日，奥瑞德（600666.SH）公布收购预案，拟以15.88元/股向杭州睿岳、合肥信挚、北京嘉广、北京瑞弘、北京嘉坤发行股份购买合肥瑞成100%股权，预估值及交易价格暂定为71.85亿元。
此外，上市公司拟募集配套资金不超过23亿元，用于标的公司GaN工艺技术及后端组装项目、SiC衬底材料及功率器件产业化项目建设。
本次交易构成关联交易，上市公司的实际控制人为左洪波、褚淑霞夫妇，左洪波亦为本次重组交易对方杭州睿岳的执行事务合伙人。
预案称，此次交易有利于上市公司提高综合竞争实力，有效提升资产规模及持续盈利能力。
但《证券市场周刊》记者发现，奥瑞德盈利来源极不稳定，且此次收购仍存在着诸多变数；更令人担忧的是，奥瑞德2015年上市时的业绩承诺还未完成。
上市公司盈利质量存疑
奥瑞德的经营业务很复杂，自2015年通过资产置换上市以来，虽然号称蓝宝石制造是其最主要的业务，但每年营收却不是最多，2016年该业务的毛利率甚至为负值。凭借着非传统业务的崛起以及新设子公司盈利的爆发，上市公司在过去两年业绩看上去很美。
2015年，奥瑞德实现营收11.51亿元，扣非归母净利润为2.88亿元。其中，蓝宝石制品业务实现营收4.86亿元、毛利2.07亿元，但是当年营收最大的单晶炉产品实现营收5.56亿元，占当年总营收的48.31%，实现毛利2.27亿元。
2016年，奥瑞德实现营收14.79亿元，扣非归母净利润为4.29亿元。其中，蓝宝石制品实现营收2.29亿元，同比下降52.88%，实现毛利-1292万元，毛利率由42.56%降为负值；上年营收排名第一的单晶炉产品则实现营收5242万元，同比下降90.58%，实现毛利2991万元，同比下降86.82%。
在2015年创收前两名产品毛利大幅下降的同时，3D玻璃热弯机产品却神速崛起，该业务2016年贡献6.73亿元的营收，占总营收的45.5%；实现毛利4.6亿元，毛利率高达68.36%。这项业务在2015年和2016年上半年并未创造营收。也就是说，该业务半年时间贡献毛利4.6亿元，可谓神奇。
在主营业务毛利为负值的情况下，奥瑞德2016年的扣非净利润竟然比2015年增长48.91%，这不仅仅得益于3D玻璃热弯机产品的“崛起”，还有其新增控股公司带来的巨额收益。
2016年年报显示，上市公司全资孙公司新航科技新设全资子公司北海市硕华科技有限公司（下称“北海硕华”）和北海市新拓科技有限公司（下称“北海新拓”）。上述两家新增控股公司都是在2016年4月28日成立，注册资金分别为2000万元和100万元，但两家公司的盈利水平却创造了业界神话。
