本期嘉宾：张原
美国密歇根大学经济学硕士学位，具有基金从业资格。2006年4月加入南方基金，现任权益投资部总经理、境内权益投资决策委员会委员；2011年2月至今，任南方高增基金经理；2015年12月至今，任南方成份基金经理；2017年1月至今，任南方教育股票基金经理。
1998年3月6日，经中国证监会批准，南方基金管理有限公司作为国内首批规范的基金管理公司正式成立，成为我国“新基金时代”的起始标志。 南方基金总部设在深圳，注册资本3亿元人民币。4大股东为：华泰证券股份有限公司、深圳市投资控股有限公司、厦门国际信托有限公司、兴业证券股份有限公司。
几乎每一个在投资场上纵横捭阖的投资者都会有一套信奉的投资理论，借鉴先辈铸就的经典理论，批判吸收并演绎出新的内容正帮助投资精英屡获佳绩。
从2006年加入南方基金，张原从业已超过十年，目前任南方基金权益投资部总经理、境内权益投资决策委员会委员。今年以来，截至11月15日，张原管理的南方成份精选（202005）收益率为32.32％，排名同类前15％，而2016年南方成份的收益率排名同类前10％，体现了业绩的高稳定性。
张原的“导师”是彼得·林奇。彼得·林奇的选股兼具自上而下和自下而上的双重特点，就前者而言，他将投资标的分成不同类型，并针对不同类型的上市公司采用不同的选择标准；就后者而言，他崇尚“不懂不投”的理念，选择那些他最了解的上市公司。
这一理念贯穿着张原投资的始终。
自上而下把握产业风口
今年市场绩优蓝筹的风格显著，给予他所管理产品超预期表现的良好环境。同时，这也得益于张原长期对自己选股逻辑的坚持。
他善于通过自上而下的方式寻找被低估的龙头企业。
“第一步，也是最重要的一步就是要对行业做精准把握，判断行业的趋势和所处的周期，其次再从行业内挑选出最优秀的股票。而就个股而言，估值还是最重要的指标之一，力争买入的股票都有一定的安全边际。”
张原坚信，符合中国下一阶段经济增长方向、符合中国企业参与乃至引领全球竞争的产业才是有竞争优势的产业，才是孕育牛股的摇篮。同时配合个股本身强劲的业绩支撑，才能够进入张原“法眼”。
三季报显示，南方成份投资组合中所重仓的中兴通讯、中国平安、招商银行、大族激光等多只股涨幅翻倍。特别是中兴通讯，股价创历史新高，年内涨幅达到137％，总市值突破1600亿元。
适度均衡与重点突出兼顾
当然，张原的目光并不仅仅在大盘绩优蓝筹股上，拥有产业高成长发展趋势及逻辑的行业和企业同样是张原关注的焦点。
“介入成长股，并不是因为其具备反弹动能，而是遵循自下而上的高成长性、有安全边际的选股逻辑。”
对不同行业的兼顾也成为张原降低组合波动的关键。这意味着通过投资不同行业，避免太多头寸放在单一行业或某几只股票而放大风险。但对于看好的产业方向和个股也要勇于出手，这是获取超额收益的关键。
2016年张原将黄金板块作为全年第一大重仓板块，获得了不菲的收益。他认为，在货币超发过程中，市场对贵金属有重新的定价机会。虽然目前全球复苏态势良好，但仍有一些隐忧，因为超发货币不是万能药，副作用巨大，因此对于黄金直到现在仍保留有一定的配置。
鸡蛋不要放在同一个篮子里几乎是放之四海皆准的投资准则。张原对这句话进行了演绎。他认为，这不仅仅用来说明不能只投资于某一特定行业，也同样适用于投资路径。投资者要避免自己过于依赖某一种投资路径。
“市场千变万化，每个阶段都要努力学习各种知识以适应市场，而不是‘死磕’某个行业、某只个股。只有这样，当机会来临之际，才能把握机会。所以，要努力做一个有全天候或全方位投资能力的管理人。 ”
5G基础设施领域擒牛股
按照自己的选股逻辑，张原今年重仓5G概念龙头股中兴通讯，年内中兴通讯涨幅超130％。
工信部副部长陈肇雄在近期举行的2017未来5G信息通信技术国际研讨会上表示，2017年是5G国际标准正式启动和推进的一年，全球5G进入标准和研发的关键阶段。陈肇雄建议，进一步加强协作，形成全球统一的5G标准，加快5G研发试验，做好与商用系统、终端及应用研发的衔接，加速5G商用进程。
张原举例，通信中的1G、2G、3G、4G，就像道路里面的一、二、三、四环。一环车多了修二环，二环车多了修三环。而5G完全是不一样的概念。5G是一个立体综合的交通枢纽网络，不仅实现了人与人之间的交流，更实现了机器与机器之间的交流。未来，不论是人工智能还是万物互联，5G都是必须的基础条件。
张原认为，5G是一个10万亿级别的产业集群，包含了基础设施建设、新一代通讯应用以及未来衍生出来若干个万亿级别的生态圈等，其中较有把握、较具安全边际的就是通讯基础设备商。
所以，张原坚信价值股和成长股之间，并没有明确的界限。价值股中包含成长，成长股中包含价值，两者相辅相成。
“从我个人投资风格来讲，更倾向于追求一种有安全边际的成长，或者简单来说是一种有价值的成长。首先，必须是一个好行业；其次，在行业中选龙头公司；最后，有足够的安全边际。”
A股生态正在重构
今年以来，外资疯狂买入蓝筹，拉动部分食品饮料、家电股大涨，与国内大资金一起造就了“漂亮50”。张原认为，“漂亮50”短期或有回调，但是长期来看，绩优白马仍有看点。
“2013年至2015年，整个市场追求高成长概念股，而有价值、有业绩的行业和个股被市场严重低估。2016年以来，完成了市场风格的切换和价值股的重估。随着A股市场的成熟，无论是机构投资者还是个人投资者，有望更加青睐价值蓝筹。”
除此之外，张原认为，放眼未来的五年、十年，一部分价值龙头未来的增速和成长性依然很大，随着中国整体经济越来越强，一大批各行业里的龙头逐渐地获得了全球的竞争力和定价权，这种龙头股的估值目前还没有到位。
短期来看在2017年末，市场仍将保持结构性行情，或不会有太大起伏。
对于2018年、2019年，张原认为，A股机会十分诱人。首先，从全球的大类资产配置来看，自2008年金融危机以来，全球的资产，无论是欧、美、日股市债市，还是房地产、黄金等，都有较大幅度上涨，只有A股相对滞涨，仍处底部区域。俗话说水往低处走，随着市场互联互通机制的建立和打开，资金一定会流向价值洼地。所以看好未来两年A股投资机会。
当然未来两年大概率不会像2014年、2015年般有一轮大牛市，或是一个缓慢驱动的，但是保持向上的趋势的市场。
具体到行业板块方面，张原表示对于符合未来中国经济转型方向的朝阳产业，特别是参与到全球竞争中的行业，市场的认可度会非常高，股价相应或有较好表现。同样的道理也适用于个股。当然，A股生态环境正在重构，可能大部分个股不一定会有好的表现，仅有约有20％或1/4的个股会持续受到市场的青睐与追捧。
（责任编辑：向婷）
