前海合祁(深圳)股权投资基金管理公司执行董事秦飞告诉记者：“终止可能有几方面的因素，一是没有选择好合作伙伴，缺乏基金管理的运作能力，帮助不到上市公司，二是资产荒下，好的并购标的资产难找，达不到预期的要求，三是企业的经营发生了变化，对企业战略进行了修订等等。”
“前两年选择一个好的并购项目大概2个月左右，尽调做完大概半年左右，但目前很多企业不愿并购，甚至净利1000多万元的企业都希望冲击IPO，现在选择项目特别难。”秦飞感慨道。不过，在他看来，上市公司终止参股并购基金仍是极个别现象。换一角度看，也表明上市公司在进行投资决策时更加理性。
此外，在实务运作中，并购基金在一定程度上也受到政策引导。以利欧股份为例，去年该微信营销产业并购基金一经披露即遭深交所问询，监管层关注到公司在并购基金中的合作地位及权利义务，是否存在直接使用募集资金投资并购资金等多个问题。
秦飞也告诉记者，监管层关注要点主要包括是否符合公司产业发展方向；是否是产业横向或纵向的整合；并购项目的经济指标；业绩对赌承诺的真实性；资金的来源是否符合参与并购基金的规定。
大体量并购基金不断涌现
不过，前述终止现象并未影响并购基金持续火热的趋势。
今年以来，新能源汽车、人工智能、半导体等各领域并购基金层出不穷。其中，新能源汽车产业并购基金热度高居不下。仅11月份，就有天能重工（300569）、合纵科技（300477）、康盛股份（002418）等公司披露设立新能源汽车并购基金计划或进展。
并购基金比较常见的经营模式包括，在上市公司缺少配套现金时优先购买拟并购标的企业股权，再把符合转型的优质资产注入上市公司。这意味着，上市公司能以基金LP的形式，通过投入少量资金，即获取巨额资金平台支持。值得一提的是，今年再融资新规实施后，定增门槛大幅提高。而在融资渠道受限情况下，上市公司更有意愿寻求与PE公司合作。
有并购领域专业人士告诉记者，“过去许多热衷于闲置自有资金购买理财产品的公司已转而考虑配置并购基金了”。
从规模看，过去， “上市公司+PE”模式并购基金规模通常在10亿元以下。如今，百亿级别并购基金已频频出现。
