当经济在往下走的时候，ROE可能不太管用，但是当经济触底后，ROE水平很重要。当经济在恢复时，净利润率和ROE水平决定了股票在当年的利润增长速度。
我们再把它不从市值角度，而从主板还是创业板角度来区分，主板ROE水平在2016年初反弹，主板的净利润率，剔除金融之后也是在2016年见底反弹，也就是这些价值类的公司，在2016年初时候，确实在基本面方面建立了一个拐点，而这类公司今年也迎来了不错的上涨幅度。
我们不知道它是不是基本面决定的，因为这些公司的上涨差不多有50%以上的收益是来自于估值的提升。比如贵州茅台，上涨了4—5倍，可能有3倍来源于市盈率的上涨。估值已经涨了这么多了，再涨怎么办？所以官媒赶紧出了一篇文章。
我们看创业板的稳定性就不一样了，在2013年创业板触底，反而到了2016年见顶回落。这和两个原因有关：一是收购和兼并被卡住了，对于这类公司非常重要的改善机会没有了；第二是经济环境发生变化，优质企业在过去这5年发生了天翻地覆的变化。
从去年开始，我们突然发现有很多A股上市公司一年的净利润超过100亿了，如果按照这个势头持续两三年，就是300-400亿的净利润。有了这么多钱他想做什么事情做不了呢？所以他们给小公司带来了非常大的压力。
总结一下，我们认为，从刚才的数据来看，中国的上市公司确实经历了一次拐点，这种拐点是不是新周期？我们不好说。但是我们倾向性认为：这是一个新的时代，因为我们无法回到2011年之前的那种经济环境。
那时候有中国经济增长，如果算上通胀的话，名义经济增长有17-18%的增速水平，投资增速非常高。但现在看我们的制造业、房地产和基建，也就是传统投资三大块，基本上是很难有高速增长的。
现在不是投资的问题，不是产能不足的问题，我们生产能力很高了，但是发展不均衡，按照这样一个定义，我们可能会进入新周期。这个新周期的基本面的基础就是ROE缓慢回升，GDP增速缓慢下降，经济波澜不惊，股市可能会迎来一个慢牛。为什么说是慢牛？第一个原因是我们的增速不快，第二个原因是我们的ROE在缓慢回升。
强者恒强
在这样的慢牛格局下，将会是一个什么样的特征？是大家一起涨，还是分化加大，一部分涨的快一点，一部分出现下跌？
