当10年期国债收益率在10月底一度冲上3.9%、距4%关口近在咫尺时，一些持有衍生品的机构投资者发现，所持仓的10年期国债期货在短短两个交易日便跌去100多个基点，回忆起前一阵的情形，他们至今仍心有余悸。
“我们从托管数据观察到，今年第三季度，机构再次开始拉长久期，但流动性收紧导致这部分投机资金止损离场，加剧了市场的波动。”融通中国概念债券基金拟任基金经理王浩宇向第一财经透露，投机头寸止损推动短期超调也是加速市场大幅波动的原因之一。
11月以来，尽管10年期国债收益率有所回落，国债期货在过去5个交易日来有逾50个基点的上涨，但债市是否就此反转尚未可知。随着美联储的“换帅”，未知数亦有所增加。
截至11月6日，国债期货震荡收高，10年期债主力T1712涨0.19%，5年期债主力TF1712涨0.11%。银行间现券窄幅波动，成交明显缩量，10年国开活跃券170215收益率下行0.86bp报4.49%，10年国债活跃券170018收益率下行1.48bp报3.8650%。当日10年国债收益率收报3.878%。
大跌背后
“10月份这波收益率的快速上行主要还是情绪和市场脆弱的博弈结构所驱动。”谈起上月的大跌，博时基金固定收益总部研究组总监王申直指“要害”。
在记者采访中，一个业内较为认可的原因是，我国经济上半年增速达到6.9%，下半年有望达到7%，市场担心下半年经济超预期，随后债市收益率出现了持续的上行。
“虽然这条原因大家普遍认可，但我们认为今年全年经济数据一直持续走强，债市大幅调整压力则近期才明显加大，两者时点不同步，经济向好集聚的力量在短期爆发，必然有其他诱因存在。”王浩宇表示。
他认为，首先是海外市场在发生变化。美国三季度经济环比年增3%，表现超市场预期，而12月加息已基本确定，美国10年期国债收益率从2%附近大幅升高至2.46%，上升接近50个基点。
二是监管方面，地产去杠杆，金融去泡沫，去除“三套利”，定向降准隐含全面“放水”无望等等，诸多因素叠加导致市场对四季度货币政策趋紧的预期越发一致。
三是经济基本面预期。“在2017年的前三个季度，收益率上行主要是由于流动性风险的释放，市场对经济基本面预期其实还是不那么乐观的。”王申告诉记者，从交易层面上看，本轮调整之前，加仓长端利率的多为交易性机构，配置型机构入场的不多，市场的交易结构是脆弱的。
