本刊特约作者 唐朝／文
贵州茅台（600519.SH）三季报公布后，两天内股价飙升约90元，市场惊讶于三季报净利润同比增长60%，惊讶于大象的翩翩起舞。此前，没有人做出过哪怕40%以上的增速预测。
老唐对2017年茅台的业绩预测，已经写在5月20日的《2017，茅台的明牌》中了。当时给出的保守预测是全年营收487亿元，归属股份公司股东所有的净利润202亿元，同比增长21%+。
优秀公司带来的惊喜
5月20日的判断，建立在量、价及酱香酒收入三大保守估算的前提下。量的方面，2017年，茅台酒公布的计划销量26800吨；价的方面，普通茅台出厂价格维持819元未调整，但由于鸡年生肖茅台的意外火爆，以及厂里为了回避500ml普通茅台的透明价格而加大的其他规格小批量茅台及定制茅台的投放量，总体平均出厂价格高于上一年，预测时按照最保守的高1%估算。
酱香酒方面，茅台酱香酒（财报称之为系列酒）自2014年12月独立运作，获得了非常好的发展。尤其是2016年4月原股份公司副总李明灿出任酱香酒公司董事长、总经理以后，资源倾斜，重点培育，酱香酒增长迅速。销售量从2014年的5200吨，飙升到2016年的14200吨，销售收入从2014年的不到10亿元，提高到2016年的24亿元多。
2017年，酱香酒计划销售2.6万吨，销售收入43亿元以上。一季度公布数据，已完成销售量4790吨，同比增长191%。而酱香酒原计划于6月30日结束的全国招商活动，已经由于“各品牌签订合同量已超过全年任务”，被迫于5月15日停止发展新经销商了。据透露，截至5月11日，签约经销商达到1076家，合同量近3万吨，已经超过了公司的生产能力。按照43亿元来保守估算，折算成不含税的报表营业收入约37亿元。
三项加总，得出同比增长21%+的推论，但优秀企业总是给人惊喜。系列酒于9月19日提前100天完成全年计划，比老唐的原文预测略乐观，却也在意料之中。
加大供应量
三季报真正的大惊喜在于：茅台酒投放量。
《茅台的供给侧之忧》（刊发于《证券市场周刊》2016年第13期）曾谈到，2015年茅台基酒产量出现了高达6566吨的巨量下滑，将导致2019年的可售商品酒数量出现明显下降。
2017-2019年可售商品酒上限分别由2013-2015年的基酒产量决定，而这三年的基酒产量分别为38452吨，38745吨和32179吨。因而，市场主流观点几乎一致认为，公司会控制2017年和2018年的发货量，平滑2017至2019年三年市场供应量，不至于大起大落。
