先到新三板挂牌，同时接受上市辅导，一旦IPO“闯关”成功则实现鲤鱼跃龙门……这种方式成为新三板诸多企业进入A股的模板。10月31日，是哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 （简称：森鹰窗业）上会日，若闯关成功，其将成为又一家可供借鉴的企业。但 《金融投资报》记者梳理发现，该公司不仅过于依赖税收优惠和政府补贴，募投项目效益也有高估之嫌。
■本报记者 苏启桃
政府补贴显著减少
公开资料显示，森鹰窗业属于超保温节能环保型木窗行业，主要从事铝包木窗的研发、设计、生产和销售，是目前A股市场中少有的行业。
虽然只是在新三板基础层，但招股书显示，森鹰窗业2014-2016年业绩较好，分别实现营业收入3.55亿元、3.73亿元、3.98亿元，对应的净利润分别为4864.11万元、6073.84万元、6952.41万元，营收小幅增长的同时净利润大增。
但进入2017年，公司净利润高增长并未持续，营收微增同时净利润下滑。半年报显示，今年上半年公司实现营业收入1.65亿元，同比增长5.75%；实现归属于挂牌公司股东的净利润2805.37万元，同比小幅下滑1.10%。
尽管半年报未披露净利润下滑原因，但《金融投资报》记者梳理发现，今年上半年净利润下滑或源自政府补贴的减少，反映公司对税收优惠和政府补贴的过于依赖。
招股书披露，森鹰窗业为高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税，2014-2016年、2017年1-6月所得税优惠分别为538.18万元、632.45万元、812.18万元、315.88万元。
与此同时，公司还享受各项政府补贴，包括科研项目专项资金、创新专项基金、贷款贴息等。2014-2016年、2017年1-6月公司计入营业外收入的政府补贴收入分别为1367.25万元、1016.18万元、1104.10万元和131.60万元。简单计算，2014-2016年、2017年1-6月公司享受税收优惠和政府补助合计金额为1905.43万元、1648.63万元、1916.28万元、447.48万元，占各期净利润的比例高达39.17%、27.14%、27.56%、15.95%。很明显，今年上半年公司获得的政府补贴已经减少。
产能利用率波动大
招股书显示，森鹰窗业此次拟募资3.6亿元用于“高性能节能木窗技改项目”和其他与主营业务相关的营运资金。
在阐释建设该项目的必要性和可行性时，公司多次强调是为突破公司产能瓶颈限制。但《金融投资报》记者梳理发现，公司近年的产能利用并未饱和，2014-2016年、2017年1-6月产能利用率分别为77.65%、73.98%、84.56%、57.16%。公司解释称，受下游房地产建筑施工季节性因素影响，公司生产具有一定的季节性，主要集中在3-11月进行生产，在生产季节内处于满负荷生产状态。但需要注意的是，公司产能利用率波动较大，此次新增0.5倍产能，未来产能消化成为关键。
