本刊记者 杨现华／文
董事长辞职、三季度业绩预告出炉，一连串的动作让快乐购（300413.SZ）成为市场时下的热点。不过，最引人侧目的还是公司当下正在进行的百亿收购案。
日前，快乐购计划以超过百亿的价格从控股股东手中收购湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司（下称“快乐阳光”）等5家公司的所有权，作价达到95.3亿元的快乐阳光是此次收购的核心。
快乐阳光旗下的资产正是市场熟知的芒果TV。视频网站的盈利一直是行业的最大痛点，芒果TV也不例外。不过，借助会计手法的变更和版权业务毛利的大幅增长，芒果TV在收购前夕扭亏为盈；而且，在行业龙头持续亏损的背景下，芒果TV竟然承诺了不菲的业绩，如果一线平台都无法盈利，二线的芒果TV凭什么实现呢？
芒果TV扭亏有术
9月29日，快乐购发布重组草案，公司计划向控股股东芒果传媒有限公司等16名股东，以19.66元/股发行5.88亿股，作价115.51亿元收购快乐阳光、上海芒果互娱科技有限公司（下称“芒果互娱”）、上海天娱传媒有限公司（下称“天娱传媒”）、芒果影视文化有限公司（下称“芒果影视”）以及湖南芒果娱乐有限公司（下称“芒果娱乐”）5家公司各100%股权。
同时，快乐购还将配套融资20亿元，用于实施芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。
收购的上述5家公司中，运营芒果TV的快乐阳光身价达到95.3亿元，芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐的交易价格分别为5.08亿元、5.03亿元、5.41亿元和4.68亿元。快乐阳光的估值占比达到82.5%，因此其运营的芒果TV是本次收购的核心资产。
身价95.3亿元的快乐阳光增值率达到4.24倍，快乐购的解释是其有较高的盈利能力和较高的业绩增速。的确，从快乐阳光最近3年的报表看，其运营的芒果TV日渐好转。
2015-2016年和2017年上半年，快乐阳光分别实现营收9.61亿元、18.17亿元和13.76亿元，净利润分别为-9.4亿元和-6.94亿元和1.58亿元。
快乐阳光的主要收入来自4块内容，即互联网视频业务、运营商业务、内容运营业务及其他业务。2015-2016年和2017年上半年，互联网视频业务毛利率分别为-111.21%、-21.34%和-22.38%，至今仍处于亏损中；运营商业务毛利率为57.19%、61.7%和68.17%，内容运营的毛利率为66.15%、40.64%和84.74%，这两块业务尤其是内容运营即版权销售是公司利润的来源。
