在《凯恩股份“赶时髦”进军锂电业，标的公司财报“套路深”》文章中，《红周刊》记者指出，以造纸为主要业务的凯恩股份近年来业绩表现不佳，业绩增长很大程度上是依靠非经常性损益来拉动，为改变这种经营困局，公司选择跨行业并购，拟以27.22亿元的暂定交易对价并购锂离子电池生产企业卓能股份97.8573%股权，希望通过被并购标的所拥有的锂离子电池业务来获得新的业绩增长点，然而希望很丰满，现实却似乎很骨感，因为被并购标的卓能股份存在着很多值得商榷之处，影响到企业并购预期。
并购标的核心产品的尴尬
并购草案披露,报告期内，被并购标的卓能股份主营业务收入主要来源于3C常规锂电芯、锂电池组以及动力锂电芯等产品的销售收入。其中，3C常规锂电芯主要应用于移动电源、笔记本电源等领域，锂电池组则主要应用于移动电源、汽车动力等领域，而动力锂电芯在进一步组装、加工后主要应用于汽车动力领域。
从卓能股份主营业务收入构成看（见表1），其目前的核心产品应该是以应用于移动电源、笔记本电源等领域的3C常规锂电芯为主。在2015年、2016年和2017年6月末期间，3C常规锂电芯的收入在整体营收中占比分别高达90.96%、78.61%和59.66%，而当前非常热门的涉及汽车动力领域的动力锂电芯的收入则在以上周期内的占比仅分别为0.02%、7.16%和24.64%。仅由营收中占比来看，虽然动力锂电芯营收在逐年增加，但目前仍未有能力替代3C常规锂电芯在卓能股份经营中所处位置。
并购草案中，凯恩股份在介绍我国锂离子电池市场前景时表示,“从国内锂电池应用领域看，动力、储能以及3C等产业快速发展已成为驱动锂离子电池产业发展的主要驱动力。其中，3C锂离子电池增长缓慢因而市场占比不断下滑；动力用锂离子电池由于新能源汽车销量增长，电池更新和锂电替代铅酸以及出口市场的开拓而市场占比快速提升”。由此来看，虽同是锂离子电池，动力锂离子电池应该是更具备发展潜力的，是锂电池行业未来发展的主驱动力。因此，就产品发展角度分析，凯恩股份花费逾27亿元并购目前以移动电源、笔记本电源等领域为核心供应目标的卓能股份,很显然这不是凯恩股份最终想要的结果,其看重的很可能是其拟募集17.02亿元配套资金投资的广西卓能50亿安时锂离子动力电池及10万套新能源车电源系统产业化建设项目。
