□博时基金深证基本面200ETF基金经理
赵云阳
随着公募FOF的问世，市场对FOF基金的关注度骤升，作为投资者大类资产配置的工具，传统的公募基金产品绝大部分仅覆盖单一资产或单一国别的风险收益暴露，FOF基金更能满足和解决投资者的财富管理需求，更重要的是，笔者认为，FOF产品为指数化投资和ETF产品提供了更优的应用平台。
FOF为指数化产品提供了
更优的应用平台
笔者认为，FOF产品扩展了资产和区域国别的覆盖，是多资产多策略的投资应用。FOF产品最核心的部分是资产配置，通过最优的资产配置为客户实现资产的稳健增值，海外实证研究表明，组合收益的90%是由资产配置来实现的。值得注意的是，在这个过程中，FOF产品为指数化投资和ETF产品提供了更优的应用平台，指数化产品在FOF的应用中有其绝对的可比优势。
具体来看，指数化产品的风险收益特征相对稳定，投资风格不会飘逸，不会影响其在资产配置中所扮演的角色，可谓“始终如一”和“表里如一”。另外，指数化产品的管理和交易成本低廉，换手率低、资产转换和再平衡时的摩擦成本也较低，性价比较高。最后，指数化产品的资产可扩展性较强，只要允许的可投资资产，均可快速地通过指数化产品进行快速布局和对接，方便快捷地打通投资者的配置资产空间。如黄金资产、海外资产、REITs资产等。
灵活配置ETF产品
指数化产品目前有ETF产品和指数增强产品两大代表。ETF是较为纯净的跟踪标的指数的产品，属于最典型的指数化投资产品代表，通常的跟踪误差控制在0.5%-0.8%，ETF产品在海外发展非常迅速，资金流入相对显著，最典型的就是先锋基金，以低费用著称的ETF指数化产品发家，从几年前的不到10%市场份额快速占据了超过20%的市场份额，当然也部分得益于美国市场一路攀升，市场投资者较难获得超额收益。
ETF产品风格鲜明，且标的指数业绩历史时间长，可以通过量化学习的方法，在其之上进行各种投资策略的应用。而主动型基金受制于基金经理风格的锁定，较难应用各种投资策略，因为受到人为因素干扰太大。此外，这些年公募基金经理的波动率较高，这也在一定程度上提升了基金研究的门槛和价值。
ETF的折溢价同样需要予以关注。由于市场资金的流入和流出，会导致ETF天然的溢价和折价，进行投资时要进行折溢价的稳定性水平研究和跟踪。如果长期处在一定折价水平，那肯定有其潜在的原因，市场给它合理的折价水平，很难去获得理论上所谓的折价套利。
