会否提振铜业股
中国证券报：如何看待四季度铜价走势及其相关标的的投资机会？
景川：从盘面情况来看，当前市场震荡上行格局明显，虽然国内整体商品市场出现调整，尤其是在黑色板块回落过程中，有色金属也有一定的伴随调整需求，但结合目前全球宏观经济以及铜自身供需面的变化，铜在未来一段时间，尤其是四季度仍将维持震荡走强态势。
张小凯：对于铜期货价格依然看涨；对于铜业股，建议增持。但从两者的交易逻辑来看，很多人把铜价上涨等同于股价上涨，这样的类比有失偏颇，铜价与股价之间还有巨大的鸿沟。
首先，要区分铜业股是冶炼企业、矿山企业还是铜材加工企业，其中的驱动逻辑是不同的；冶炼企业股价主驱动在于加工费，矿山企业股价主驱动在于铜价，而铜材加工企业的主驱动逻辑在于需求。由于国内铜相关上市公司大部分主营业务是冶炼，因此，以冶炼企业为例来分析铜价与铜业股票之间的关系。2007年之后，中国企业不在享受PP条款，但日本、韩国相关企业依然享受到此条款，因此冶炼企业盈利来源主要在于加工费TC/RC的多寡，不在于铜价波动。申万有色金属指数年中至今涨幅达34%，同期申万铜指数涨幅为28%，小于其他绝大部分周期股涨幅。
之所以推荐增持铜业股，首先是基于未来铜矿供应边际增加、精铜的加工费上行预期(从四季度TC地板价和四季度现货成交TC可以看出)，其次就是铜价上涨的可持续性。
在全球经济复苏背景下，近期铜价出现震荡反弹。今年以来，沪铜期货主力累计涨幅超15%，铜业股年中开始进入反弹通道，但表现逊于其他周期股。本轮铜价反弹逻辑何在？铜价反弹能否提振A股相关标的股价？本报记者特邀请中大期货副总经理、首席经济学家景川及宏源期货有色研究员张小凯对上述问题进行探讨。
(原标题：“铜博士”归来 牛途是否可期)
