在6月的反弹行情中，5年期AA中票收益率最低回到5.17%，距当前点位大约只剩5BP左右，这一低点会被突破吗？国泰君安固收研究团队认为，很难！主要有3点理由：第一，这一轮利好并没有6月明确，6月无论是货币政策还是监管政策都释放了一定的宽松信号，但最近央行态度显得更加中性，并没有留给投资者太多的想象空间；第二，5月的市场经历了暴跌，收益率受到情绪的冲击有超调成分，对于配置户而言当时信用债覆盖成本的能力很强，入场配置的时机很成熟；本轮信用债并未出现显著调整，配置户入场动力不足，考虑下半年保费增速慢于上半年，配置力量较6月明显偏弱；第三，5月市场的暴跌叠加委外赎回，投资者的仓位、久期、杠杆均出现明显下降，配置户把收益率拐点买出来之后，交易户在低仓位的状态下追涨做收益的动力很强，但本轮由于收益率上行过程中并未伴随委外的赎回压力，所以多数投资者都选择了“抗”，导致在收益率下行拐点出现之前投资者仓位都处于比较“满”的状态，行情的动力比6、7月差很多。综合来看，最近信用债可能不会出现类似6、7月的大行情，收益率也很难突破7月低点。
中金公司固收研究团队进一步指出，考虑到货币政策不松不紧，金融去杠杆最艰难阶段已过去，年内信用债需求再现类似4、5月剧烈收缩的风险不大。但收益率下行也存在诸多限制，最核心的仍然是大资管监管趋严背景下新增配置需求不足，而且成本居高不下。另外供给边际上相比上半年也会有所反弹，使得信用债收益率降至理财收益率附近就会面临较大阻力。
还应看到，在无风险利率持续横盘的背景下，信用债收益率要想继续下行，意味着信用利差需要进一步缩窄，但目前利差已处历史低位，收窄空间有限、安全边际不足。
国泰君安分析师认为，目前信用债收益率继续下行空间已非常有限，在收益率下行空间有限以及期限利差依然不高的背景下，维持信用债久期偏短仍是较为周全的选择。中金公司分析师亦称，四季度信用债可能仍维持获取票息为主的状态，尤其在当前曲线非常平坦的情况下，短端确定性更强。
9月以来信用利差明显收窄
兴业证券：大机会仍需等待
综合考虑经济与金融数据，可能接下来基本面有较大的下行压力，但出现断崖式下滑的概率也比较低。因此从基本面的角度来看，可能需要经济下行的动能更为确定之后，才能为债市带来确定性的、战略性的大机会。
