此外，伴随两融余额逼近1万亿元大关，指数调整风险增大背景下融资余额助长杀跌的双面效应值得投资者提防。Wind数据显示，7月21日迄今，两融余额已经连续八周连增，9月后增速更大幅提升，但一来频频新高后边际增速势必放缓，对指数的托举作用开始减弱，二来近期热点切换频繁，赚钱效应低迷，而股指放量滞涨势头难见改观，不排除受到投资收益下滑影响，融资筹码大面积回吐，从而加速市场下行。
从历史上每轮震荡市反弹周期来看，广发证券分析师廖凌表示，指数超过10%涨幅向上波段的平均维持时间为2.5个月，而6月以来，由于基本面、流动性和风险偏好三因子驱动的反弹经历3个月，指数上涨的“蜜月期”已经进入尾声，四季度的扰动因素在于国内金融监管和海外流动性的边际变化，需要警惕其对市场反弹的制约。
“消费”或接棒“周期”
9月9日，国家统计局公布8月通胀数据。数据显示，8月全国居民消费价格同比上涨1.8%；全国工业生产者出厂价格同比上涨6.3%，环比上涨0.9%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%；工业生产者出厂价格同比上涨6.4%。总体看，8月CPI回升略超市场预期，供给侧改革继续推进和环保督查加码背景下，上游原材料价格易涨难跌，预计PPI在未来几个月仍将维持高位。在7月的基础上，当前经济增速依旧较为平稳。换句话说，作为经济基本面的“晴雨表”，A股中期向好依然底气十足，尽管经济尚处于“L”型底区间，但大盘高位之后的趋势性下跌并不具备可能性。
展望下半年行情，国泰君安证券分析师李少君认为，固定资产投资增速拐点和房地产开发投资拐点已现，周期板块还能继续表现的动力在于供给侧，环保督查+限产等供给端因素将周期拐点延后。但是，伴随上游挤压中游利润情况愈发严、基本面证伪压力加大、周期品价格上有顶预期强化，因此，周期品行业动能将逐步减弱。目前，A股正处于寻找周期接力棒的“转向之秋”。
站在当前时点，李少君还表示，目前伴随人民币强势背景下的热钱流入，消费稳增长特性将持续吸引海外配置力量，同时CPI上升预期将催化消费第二波行情到来。挖掘行业内相对竞争优势边际改善龙头仍是未来投资主线，建议在白酒、航空、汽车、商贸零售、家电等板块中，以一线龙头白马打底，二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进攻作为投资组合。
招行证券也预计，此轮黄金周+双十一大概率比往年来得旺一些，可以提前布局可选消费，买在旺季来临前。具体方向上，建议投资者首先配置业绩增速相对稳定、前期涨幅较小、估值相对合理的板块。记者 叶涛
