本刊记者 杜鹏／文
海正药业（600267.SH）主营业务包括原料药、制剂研发、医药商业业务，原料药主要包括抗肿瘤药、抗寄生虫药及兽药等，制剂业务主要是抗肿瘤、抗感染、抗结核等制剂产品的生产销售。
2017年上半年，公司实现收入55.05亿元，同比增长16.4%；净利润1350万元，同比下降33.61%；扣非净利润-73万元，同比增长98.28%。对于一家净资产67.21亿元、总市值120亿元的上市公司而言，这点利润着实少得可怜，而且，如果考虑到开发支出大幅增加的因素，那么上市公司的真实业绩恐怕更加不乐观。
比业绩更加令投资人担忧的是，公司债务规模继续攀升，截至2017年6月30日，有息负债合计达到106.67亿元，而账面上的货币资金只有24.11亿元，债务压力可见一斑。
造成债务高企的主要原因是，公司自身盈利能力欠佳，同时又有大量的在建项目需要资金。
《证券市场周刊》记者注意到，至少有6个重要在建项目均已经严重超支，账面价值合计达到24.75亿元，而部分项目已经全部完工，但是上市公司却不将这些项目转入固定资产，存在延迟转固粉饰利润之嫌。
而且，从公司目前不佳的经营状况来看，这些在建项目对应的大量新产能能够顺利消化掉吗？
有息负债达百亿元
截至2017年6月30日，海正药业资产负债率为61.97%，这在药企上市公司中属于偏高的。其中，短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券分别为51.46亿元、6.56亿元、28.78亿元、19.87亿元，有息负债合计106.67亿元。
而公司账面上的货币资金只有24.11亿元，其他流动资产中有1.1亿元的银行理财产品，公司所掌握的类现金资产根本不能够覆盖短期有息负债，所面临的债务压力可想而知。
从业绩上来看，海正药业盈利状况欠佳，自身造血能力不足。2015年、2016年、2017年上半年，公司净利润分别为1357万元、-9943万元、1350万元，经营现金流净额分别为7.36亿元、7.76亿元、1.80亿元。
除去每年要支付2亿多元的财务费用外，经营性现金流根本不能满足公司的资本支出需求，公司2014-2016年投资性现金流分别为-24.07亿元、-24.58亿元、-12.42亿元，2017年上半年为-7.16亿元。因此，海正药业只能通过债务融资方式来满足资本支出，致使债务规模越滚越大。据本刊统计，2014年、2015年、2016年，公司有息负债规模分别为65.99亿元、85.17亿元、101.38亿元，而2017年上半年末继续攀升至106.67亿元。
