经济日报-中国经济网北京9月5日讯（记者周琳）细数各类公募基金产品，“脾气”最难测的要数QDII基金。自2007年首批QDII产品诞生至今，10年来真正表现稳健的QDII凤毛麟角，大多数产品在变幻莫测的国际市场面前折戟，而更多的产品走上“好一年，孬一年，平平常常混一年”的分化之路。
Wind资讯显示，纳入统计的203只QDII基金中，成立以来单位净值不足1元的达95只，单位净值不足0.2元的达39只，超过1元的达108只。也就是说，有近一半的QDII成立多年来仍未回本，有超过1半的QDII实现浮盈。
这200余只QDII基金中，有150只成立以来实现了份额净值正增长，为投资者赚到钱，其中不乏国泰纳斯达克100、交银全球精选、富国中国中小盘等近5年内净值增长率超过100%的高收益产品。但也有53只出现亏损，其中国泰大宗商品、信诚全球商品主题、银华抗通胀主题、中银全球策略等在成立近5、6年间，净值下跌超过40%，成为“拿的越久，跌得越惨”的奇怪基金。该如何看待QDII基金的分化趋势？投资者还能继续靠QDII投资海外吗？
“出海”十年终回面值
QDII是合格的境内机构投资者的英文简称。作为普通百姓对外投资者的重要工具，我国QDII基金发展始于11年前，2006年11月国内首只公募QDII基金华安国际配置基金正式发行。2007年7月，《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》以及《关于实施有关问题的通知》正式实施，开启我国QDII基金探索阶段。随后在2007年首批出海的4只QDII基金陆续发行。
然而，首批QDII的业绩表现难言乐观。华夏基金日前披露华夏全球精选基金的单位净值显示为1.015元，这是该基金成立近10年来，单位净值首次超过1元。同样成立于10年前的上投摩根亚太优势混合、嘉实海外中国混合、南方全球精选截至9月5日的单位净值仅为0.7551元、0.8500元和0.8570。通俗地说，不考虑通胀因素，10年前分别认购这4只QDII基金，至今1只刚刚勉强回本，其余3只仍亏损15%至25%。与当年火爆异常的募集场面相比，被誉为海外理财专家的QDII业绩表现令人唏嘘。
放到时间轴上纵向看，QDII基金的分化情况更加明显。第三方研究机构金斧子投研中心统计显示，2008年国际金融危机爆发，国内投资者对QDII基金的热情大降，仅发行了5只QDII基金，总募集的份额仅50.53亿份。2009年QDII基金发行“交了白卷”，可见当时基金公司和监管机构的谨慎态度。从2010年开始，随着海外市场回暖，QDII基金的发行数量和规模逐年上升，但风光不再，募集规模大多在5至10亿份之间，反映出投资者的信心有待提升。
“长期看，QDII基金的业绩随国际市场波动情况较多，能源类QDII是这类基金业绩分化的代表。”国元证券研究员冯迪昉表示，2013年开始因抄底油价的资金和套利资金涌入，导致华宝兴业标普油气等能源、资源类QDII规模大增。但是好景不长，自2014年下半年开始，国际原油市场陷入“大熊市”，油价出现恐慌性超跌，国内3只石油和天然气QDII同样遭遇杀跌。2015年QDII基金整体飘红，但业绩分化较为明显，其中不动产、黄金、油气等3类QDII基金表现不错，但是后期又出现回调。
金斧子创始人张开兴认为，总体看QDII基金的业绩稳定性不如国内的债券基金和货币基金，尽管有些QDII产品取得不错收益，但在投资者认可度方面远不如国内同类权益产品。
“它实际上不是一类基金”
QDII基金的业绩分化和认可度低，根源是自身产品特性。“QDII基金实际上不是一类基金，而是各类型‘出海’基金的大集合。这一概念与‘外国人’概念如出一辙。表面上看，外国人是一类人，实际上外国人包含了除中国人之外的其他各国人。如果细分起来QDII的投资标的五花八门，投资市场也千差万别。”格上研究中心分析师杨晓晴说。
中国证券投资基金业协会统计显示，截至今年7月底，全部数量的QDII基金净值合计为951.84元，占全部基金资产规模的比例仅为0.89%。尽管规模占比很小，但目前市场上的QDII基金既有跟踪指数表现的被动型产品，也有依赖于基金经理的主动型产品。
海通证券将QDII基金分成7大类。第一类是成熟市场组。包括纳斯达克指数、标普500指数和医疗行业指数；第二类是新兴市场组。包括恒生指数、金砖四国指数、亚洲（除日本）指数和恒生红筹指数；第三类是资源组。包括能源行业指数、原材料行业指数；第四类是地产相关组。包括美国REITs指数等；第五类是奢侈品相关组，包括道琼斯奢侈品指数；第六类是逆周期组，包括美国债券指数等；第七类是避险组，包括黄金现货，商品基金等。
海通证券基金首席分析师单开佳表示，按照指数标准分类将QDII分成7类看似很多，事实上这些QDII基金子类别之间的差异较大。每个子类别的整体收益都具有足够独立性。从经济意义上看，新兴市场组代表了全球工业产成品市场，即“世界工厂”，其受到终端需求和库存的影响，容易产生同频共振。成熟市场组中以美国市场指数为主，除常见的纳指和标普500指数外，还包含了医疗行业指数，这与医疗创新和大型药厂集中于美国不无关系，也代表了全球的终端需求。资源组以能源提供商和工业原料加工商为主，代表全球市场的上游行业。
正因为QDII基金如此复杂，业绩表现才呈现出千差万别的特征。若单列出某一类QDII产品的历史业绩，反而容易区分或表现相对稳健。例如，Wind资讯显示，目前市场上9只大中华类QDII基金成立以来的平均收益为19%，基本与区域内经济体的走势相同，海外债券类QDII则基本与经济走势相反，能源类QDII的业绩基本围绕全球能源市场周期性波动。
QDII分化严重的另一大因素是面临的投资风险与国内市场完全不同。国信证券分析师李腾表示，投资QDII产品的主要有三类风险。一是不同的海外市场风险，包括政治风险、金融风险以及海外上市公司风险等。二是信用风险。三是海外流动性风险。“要加强风控不仅需要构建多元化投资组合，利用金融衍生品以及密切关注海外市场休市安排，还要及时关注QDII的申购赎回流程以及限制。一般基金公司无限制条款，但外汇监管部门每年审批的QDII额度是有限的。”李腾说。
三大劣势待改进
QDII基金规模难有起色的原因还与自身发展劣势有关，主要包含缺乏优秀海外投资人才、产品自身成本较高、流动性差等三方面。
张开兴表示，QDII基金投资于海外市场，极大地考验基金管理人的投研和管理能力。以目前QDII基金的资产规模，在国外只能是国际大资金的跟风者，若不能对全球复杂的金融市场有深刻的认识，把握准市场节奏，则难以获取超额收益。
此外，投资到国外市场的QDII基金少了国内政策的保护和消息渠道，面临不同市场的挑战，投资难度加大。在国内资本市场开放程度还不高的情况下，大多数国内的基金公司和基金经理的海外投资经验较为有限，有些甚至不得不依赖于外部机构，降低投资自主性。
在成本和流动性方面，QDII产品实在没有竞争力。QDII基金中绝大部分是开放式品种，其申赎成本高（1.5%至3%之间），赎回后资金到账效率非常低。即使能在二级市场上市交易的QDII品种，交易成本远低于一级市场的申赎费用，但由于交投活跃度较差，资金进出时也容易较大的冲击成本。整体看，QDII基金的投资成本较高，不适合频繁调仓。
“在申赎流动性上，由于QDII基金投资于海外市场，赎回款需要经过外汇结算，各国交易清算规则也有所差异，综合赎回时间较长。目前大部分QDII基金的赎回款通常需要T+10日才到账，这也是此类基金产品需要进一步优化的环节。”杨晓晴说。
