这个就是所谓的金字塔形式的管理结构，也称为多级托管制度。
“我们更多的是直接监督会员，市场检测体系是建立在会员之上，管理的是几百家，但最多也就上千家的机构。不像上海和深圳证券交易所实行的是一级托管，是‘一户一码’的制度，监管的是成千上万的投资者。”李小加说。
至于多级托管制和一级托管制，在李小加看来两者“谈不上优劣”。因为一个是经过一百多年自下而上发展起来的、约定成熟的市场。而A股市场毕竟时间很短，是自上而下建设起来的市场，拥有先天的后发优势，由最初的金字塔形式，到后来成为完全“一码一户”制的全球唯一的市场。
谈及金字塔形式的市场，李小加称“问题是比较明显的”。在没有“一户一码”的情况下，监管只能达到会员端，在同一个投资者分别在十几个不同的会员单位都开户交易时，监管手段就会显得比较有限和苍白。
但是，其也存在自己的优势。李小加解释：多级监管实际上会员是一级监管，客户的钱、财、物都在会员多级托管之下。在利润的驱动下，会员有巨大创新和服务的动力。
从监管效率上看
“一户一码”是最好的制度
谈及程序正义与监管效率的问题，李小加称“A股市场监管效率极高”，因为“一户一码”这种穿透式的监管只有在A股市场才能实现。
“某只股票交易出现异常，可以瞬间知道谁在交易，这在国际市场上是不可能做到的，因为只能掌握到会员层级。”李小加说。
他同时表示，从监管效率上看，“一户一码”是最好的制度，但是，在国际上，“一户一码”既有法律上的问题还有系统方面的问题。“如果仅仅知道谁在交易比较容易解决，但目前的市场结构不只是信息的问题。”
李小加同时表示，A股市场的监管者面临着巨大的压力，这压力来自于政府、专家学者和投资者等三个层面。而香港市场则比较轻松，首先是政府部门不关注，其次是投资者没有太大预期，再者，专家认识到香港资本市场效率不高，因此预期也比较低。
虽然港交所的监管效率不如沪深交易所的高，但李小加指出，港交所对规则等内容的修改很难，市场参与者对规则的依赖很高。同时，也正是因为效率不高，市场参与者对新规则也有适应的时间。“这就需要管理政府、投资者等方面的预期。”
