8月28日，券商股焕发了久违的热情，一举助推大盘突破3300点关口。然而，热情的背后，券商股上半年的实际业绩如何？目前，已经有21家上市券商披露了上半年的成绩单，其中，券商的传统重镇之自营、投行业务轮廓也日渐清晰。对于大多数券商而言，在这两块业务上，这并不是轻松的半年。比如在自营上，中小券商要接受过山车的考验。而在投行业务上，则要面临“急掉头”的挑战。如何在不轻松的日子里调适自我，沉淀资源，这或许是券商上半年成绩单带来的思考。（杨颖桦）
自去年下半年以来，投行多个融资品种受到从严监管。定增受今年再融资新规影响，发行节奏大幅放缓；公司债发行规模亦大幅缩水，主要因为政策和市场环境。但同时，监管层鼓励IPO发行常态化，让投行迎来业务机会。
然而，在IPO提速的上半年，投行的日子有变好吗？答案是否定的。根据已陆续披露二十余家上市券商中报，76%投行收入普遍下滑，下滑幅度在2成-7成之间。主要因为定增收入在去年占比过大，投行业务“急调头”仍需时间调整。
收入滑坡
今年上半年，IPO发行加速，券商投行收入表现成为市场关注热点。但根据Wind数据统计，截至8月27日，今年以来共有21家上市券商披露中报，其中共有16家上市券商的投资银行收入呈现同比下滑，占比76%。
下滑幅度在20%-70%之间不等，平均跌幅为34%。其中中原证券同比下滑幅度最大，达76.19%；东北证券排在第二，跌幅为59.23%。
多家大型券商的投行收入亦遭遇滑坡。比如中信证券（600030.SH）下滑37.8%；申万宏源（000166.SZ）为-28.3%；国泰君安（601211.SH）-25.55%；华泰证券（601688.SH）-22.86%，国信证券（002736.SZ）-19.79%。广发证券（000776.SZ）表现稍好，下滑幅度只有1.51%，与往年水平保持平稳。
华南一家大型券商投行人士向记者解释，投行收入普遍下滑的原因是定增规模收缩太快。“定增募资规模远大于IPO，但再融资从严后，今年定增节奏总体放慢，主要以消化存量项目为主。”
在他看来，尽管上半年IPO发行加速，各家投行IPO储备项目得以迅速上市，但这仍然难以弥补定增下滑的规模，两者差距甚远。
以中信证券为例，“再融资”业务在去年上半年主承销金额达1448.71亿元，在股权融资业务中占比高达98.66%。今年同期，再融资主承销金额为1062.76亿元，下滑26.64%。
而公司的IPO主承销规模在今年上半年有显著提高，从去年上半年的19.75亿元到今年同期71.81亿元，增长逾3倍，然而仍然无法抵挡定增大幅下滑。
另一方面，IPO募资规模不高，势必导致承销保荐费不及以往。上海一名保代谈到，“虽然IPO加速，但其实今年投行很不好做。一方面定增业务进展缓慢，另一方面IPO收入并不高。”
根据记者对历年IPO发行承销保荐费用的统计，记者选取上一轮IPO发行高峰期2010年（共上市348家）与今年（上半年上市246家）进行对比。
从募资规模来看，IPO规模逐年缩小。2010年IPO平均募资规模为17.76亿，2017年只有5.05亿，缩水2/3。这源于近年来IPO新规，比如发行市盈率不能超过23倍等。在募资规模收窄影响下，目前IPO项目承销保荐费并不高。从平均数来看，2010年承销保荐费平均为4836.93万元，今年上半年为3530.23万元，两者相差逾1200万元。
具体而言，2017年承销保荐费在1亿规模以上的大型项目数量骤减（2010年25家，2017年上半年3家）。大中型项目也在减少，收费4000万以上的项目在2010年有137家，今年上半年只有65家。
但收费在1000万-4000万区间的项目数量两者保持一致，2010年144家，2017年上半年148家。
显然，如今对于IPO项目，投行只能靠“拼量”才能提高整体收入，但好项目难觅。前述上海一家券商保代表示，“现在考验保代对项目的开拓能力，资质多的项目还是有，但好标的太多人抢。”深圳一家券商投行人士则表示，“好项目很难找，我们最近两次遇到的情况竞争很激烈，一个项目就有三四家同行与我们抢。”
客户沉淀之机
面对IPO加速、再融资放缓、并购审核趋严、债券融资大幅下降的环境，投行今年的路并不好走。
从各家券商情况来看，股权融资业务仍然是今年发展方向，但各家对策并不完全相同。
中信证券手握传统行业客户与国企客户，如今决定把中小客户纳入覆盖面。而招商证券打法相反，公司优势在于中小客户业务，公司今年把IPO项目开发对象瞄准“优质中大型企业和高成长性企业”。
前述深圳券商投行人士分析认为，IPO项目会支撑下半年券商业绩表现。“随着IPO储备项目消化，投行下半年的业绩会有更大的改善。”
除了股权融资业务重点挖掘IPO业务外，债券项目的承销工作依然在加大投入。
今年以来，由于受债市市场环境影响，融资成本高，发行人发债意愿不强；同时监管层对公司债从严监管，今年上半年发债规模普遍下滑。以国信证券为例，公司债与企业债主承销金额分别下滑58.94%、82.39%。
有券商仍以发行公司债为重点工作。广发证券表示会“抓住市场机会积极加大公司债券项目的发行力度”。
而中信证券与招商证券今年上半年则大力发展资产证券化项目。根据报告显示，招商证券ABS项目承销金额达711.68亿元，同比增加82.1%；中信证券承销565.91亿元，同比增加73.43%。（编辑：杨颖桦）
