作为曾经的明星股，汤臣倍健虽然股价低迷了一年多，但汤粉依然无数，从5月11日汤臣和创业板分道扬镳，再到中报净利大增逾60%，国家队入场，很多人开始高呼“困境反转”。
但牛熊交易室却认为汤臣难言困境反转，一是介于汤臣易被识别的业绩特征，偏爱价值趋势的公募基金并没有追涨；二是中报披露后，汤臣大股东和高管却抛出减持计划。
至于汤臣在业绩预告发布后，汤臣被融资客盯上股价暴涨，不过是一种基于“业绩数字”炒作游戏推高股价，反倒为减持“做嫁衣”。业绩本只是基本面的冰山一角，现却成为炒作题材，投资者应不畏浮云遮望眼，切莫贸然追高。
为何股价飙涨？——业绩预增成为题材炒作！
公募基金不买账、自家大股东和高管要减持，虽然证金位列十大股东，但毕竟抄底价格很低，或许同困境反转关联不大。据此似乎很难相信，在保健品行业整体越来越难做的情况下，汤臣真的存在困境反转。那么问题来了，汤臣倍健为何大涨？
我们认为主要因为——投机！真正的价值投资，不是看财务数字，而是背后的基本面变动逻辑。如果因为简单的财务数据，就能引发股价的异动，那么大多是一种以业绩为题材的投机炒作。验证投机最好的数据莫过于融资买入和融资偿还数据。
如上图所示，汤臣倍健融资买入和偿还数据同步提升使得成交量暴涨，我们都知道流动性是投机的土壤，在没有公募基金等机构参与情况下，投机的资金决定了股价的趋势。特别的是在大股东发布减持公告后，汤臣交投依然火热，可见其投机性。
这也印证了在《创业板10股被爆炒投机太浓，淘金真成长要看这3个标准》文中，我们就一直在强调，创业板目前暴涨个股中存在大量的投机性，投资者应当在中报后（由于相关规定，例如减持、增持计划实施必须在定期报告窗前结束才能实施）选择“真成长”！
汤臣倍健困境何在？
牛熊交易室一直强调，动态改善的基本面对于说“价值趋势投资”才有参考意义（对于A股来说，绝大部分公司估值都是偏高的，大部分股票赚的不是估值回升的钱，而是基本面改善带来的预期效益，只有高预期才能覆盖高估值）。
图 汤臣倍健股价（蓝色）、PE（红）、ROE（绿）
从上图可以看出，汤臣的ROE在2014年之前一路上升，股价也一路上行。2014年末ROE出现拐点，开始逐步下降。股灾以来，汤臣的股价也是一路下降，纵然PE早在去年2月就摸到历史低点，但是无奈股价一路下行。
汤臣发展遇到阻力一个很大原因是国外保健品的涌入；另一个原因是其过分依靠药店渠道，可以说曾经九成收入来自药店。在国外品牌没有密集涌入中国之前，汤臣在药店终端价格非常高，足够和药店共享收益。无奈性价比更高的洋品牌到中国后，分流了特别多的消费者，药店这个渠道承压逐渐增大。
在去年7月后，保健品由注册制改为核准制，等于说这个行业更加接近完全竞争，必然会面临“僧多粥少”的局面。显然，如果汤臣困境反转，就需要从两个方面做起，第一拓展电商渠道，摆脱过分依赖药店局面；第二推出新品、营造新品牌，在这个竞争激烈市场挖出护城河。
所谓“困境反转”下，大股东和高管却忙着减持
严格意义来说，汤臣的业绩估算无需等到中报披露，对于消费品的监测做个市场调研、电商平台大数据挖掘就能大致知道趋势，这或许能解释5月11日-6月26日这段平缓的趋势回升。
6月27日日晚，汤臣发布业绩预告，同比增长50%-70%，此后两日量价齐升，上涨15%。正如前面提到的，这份业绩预告中提到了业绩回升中在新品推广和电商渠道中的作用，似乎佐证了汤臣有业绩反转的迹象。
7月30日晚，汤臣披露中报，这份中报一大亮点就是证金位列第三大股东，恰逢创业板爆炒“国家队”之时，这个题材足够吸引人。
但同时，我们也发现了，偏爱价值趋势的公募基金对于前期上涨，特别业绩预告后的大涨并不买账，新进公募基金了了，难道是公募基金对汤臣的困境反转并不认可？
8月4日大股东公布减持计划，欲减持430万股；一周后的8月11日，4名高管计划累计减持607万股。在今年减持新规实施后，投资者应当能体会这次减持的意义。
大股东和高管纷纷减持，汤臣真的“困境反转”？让市场去检验，三季报见！（来源微信公众号：牛熊交易室）
