究其原因，主要是因为新三板的流动性差，市盈率远不及A股。民生证券政策研究院执行院长管清友总结了流动性困境折射出新三板四大隐患：没有合理的退出机制；没有明星股票，金融股一股独大或者一板独大；做市交易制度的不完善；只显示做市商最优报价，不显示投资者的最优报价。
流动性反映的是交易的时间尺度与价格尺度之间的关系。流动性好的股票市场，大量交易能够在市场上即时成交，而不会导致价格显著的变动，同时交易者所付出的交易成本也比较低。
2016年11月，新三板市场整体成交金额是207亿元，环比增长了44%，但跟主板相比，新三板市场这样的成交量和换手率都只能算是个零头。所以，新三板虽然体量庞大，但流动性成为一个受到关注的因素。
数据显示，因交投清冷，新三板上有不少“僵尸股”，即长时间没有交易，股票买卖陷于停顿状态的股票。对此，市场人士认为，这一现象的发生与新三板做市商数量较少，资金规模小有直接关系。除交易清冷外，新三板的融资功能也难以满足3000余家挂牌企业的资金需求，在新三板低流动性下，投资新三板的基金也感受到寒意。因此，从新三板基金的运作情况来看，盈利情况不容乐观。
政策红利能否让企业身心一处
面对不少挂牌企业“身在曹营心在汉”，多位专家坦言，现在市场参与者能够做的工作还相对有限，各方都在等风来，这股风或来自政策，或来自资本。
在资本方面，全国股转公司监事长邓映翎提出，一个关键点在于增加投资者数量，这就是要降低500万元的门槛，但是他也着重提到，这是要以提高企业规范程度为前提的。另外一个重要因素就是新三板存在的三类股东问题有望在近期解决，这为新三板挂牌公司转板增加了可能性，这也就意味着更多公司会积极挂牌，更多投资者会从中挖掘有潜力的公司进行投资。
在政策方面，国家政策的“大礼包”，让新三板有了新希望，新三板转板试点被列为“十三五”战略性新兴产业发展规划的一项重点任务。随着一些政策红利的逐渐落地，2017年很可能是新三板市场突围解困之年，是新三板在动态发展中蓄势谋变的一年。
日前，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，要求提高企业直接融资比重，包括积极支持符合条件的战略性新兴产业企业上市或挂牌融资，研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点，建立全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制。探索推进场外证券交易市场以及机构间私募产品报价与服务系统建设，支持战略性新兴产业创业企业发展。
发改委2006年12月19日正式印发《东北振兴“十三五”规划》，要求强化金融支持。依托中心城市，开展促进科技和金融结合试点。发展创业投资和区域性股权市场，支持一批成长性好、发展潜力大、符合条件的科技型企业优先上市或在“新三板”挂牌。
在清科创投董事总经理袁润兵看来，完全市场化的新三板，未来的制度优势会高于其他市场。挂牌企业也不需要急切考虑转板，等待新三板繁荣也是不错的选择。他指出，作为新三板对标市场的美国纳斯达克，从建立到繁荣也经历了几年的发展期，因此对于新三板也需要耐心。
杨晓嘉透露，未来创新仍将是新三板市场的常态，目前全国股转公司正在加快制度创新，使制度创新尽可能跟市场创新同步。 文·本报记者 马爱平
