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正式“通车”为时不远 深港通这列“快车”怎么搭(1)

2016-10-17 07:55:48  人民日报    参与评论()人

深港通是今年资本市场的“大事件”。近日,深交所发布《深港通业务实施办法》等规则,标志着深港通业务规则基本齐备,基础制度已成体系。深港通在“通车”后会有什么效应?能带来多少投资机会?该防范哪些风险?许多正在积极“备战”深港通的投资者,需要做足功课,才能平稳安全地搭乘这列投资“快车”。

  资金“南下”还是“北上”

资金流动主要受预期影响。除了估值差异外,更要看A股和H股两个市场的相对表现

深港通的开通,相当于在深圳和香港两个相对独立的市场之间搭起一个管道,资金可以更畅顺地流动。那么,互联互通后,资金流动会呈现什么样的格局?投资者一直很关注。

自今年8月深港通获批的消息公布以来,香港股市走势较强,A股则显得相对波澜不惊。有人认为,与A股相比,香港股市估值更低,对资金的吸引力大,深港通开通后,资金“南下”热情会更高。更有人担心,目前创业板市盈率仍在高位,深港通覆盖了香港市场的小盘股,开通后会对创业板形成很大压力。

对此,光大证券首席分析师滕印并不认同。他认为,资金如何流动,关键受市场中投资机会和回报的影响。投资回报一方面来自红利,另一方面也包括市场波动带来的资本利得。因此,仅从两个市场的估值角度判断资金流向,并不全面。

沪港通运行两年来的资金格局,可以作为预判深港通未来资金流动的参考。

沪港通开通初期,“北上”总额度及每日额度使用率总体高于“南下”,至2015年3月底,沪股通净买入1054亿元,港股通净买入334亿元,资金净流入大幅高于净流出,被市场称为“北热南冷”。

2015年4月至10月,资金流动逐渐形成大体平衡态势。2015年3月底,中国证监会发布公募基金参与港股通有关政策后,港股投资需求进一步提振,资金净流出逐步提高。至2015年10月底,沪股通净买入1088.72亿元,港股通净买入913.47亿元,北上及南下资金规模大致相当。

从2015年底开始,南下资金超过北上资金。尤其是在今年5—6月,港股通净买入增幅较大。5月初至6月27日,港股通净买入538.3亿元,去年同期为177.93亿元,增幅为202.53%;同期,沪股通净买入54.09亿元,同比下降75%。此后,北上及南下资金规模又大致相当。

对于沪港通的这些变化,南开大学金融发展研究院教授田利辉分析,资金流动主要受预期影响,跨市场投资中,对微观企业的预期往往与宏观经济的发展密切相关。作为新兴市场,A股不少上市公司成长性良好,故而沪港通开设初期受到资金追捧,北热南冷。但是,随着去年A股和汇市发生巨幅波动,市场预期有所改变,国内投资者也出现资产配置国际化的需求,南下资金因此超过北上资金。今年以来,股市和汇市平稳运行,系统性风险相对下降,总体而言,我国上市公司的成长性相对不错,出现双向平衡的态势。

滕印说,资金总是要追求回报最大化,深港通开通后,资金出现单向流动的可能性不大,而是会如沪港通那样出现阶段性变化。除了估值差异外,更要看两个市场的相对表现。

  对A股会带来啥影响

两个市场的价差缩小是大势所趋,但短期内消除市场价差的可能性较小

很多A股投资者也许并不会亲身参与深港通,他们更关心的是:深港通开了之后,会给自己在A股的投资带来什么变化?

长期以来,A股和H股之间一直存在市场价差。同一家公司的股票,在A股市场会比在港股市场贵很多。沪港通开通时,曾有人预期这种价差会迅速缩小甚至消失。然而,两年来的情况显示,两市价差依然存在。从沪港通运行经验看,2014年4月10日,A/H股折溢价指数仅为95,但沪港通开通后,A/H股价差幅度未因沪港通的开通而收窄,由2014年11月17日的102.14上升至2015年12月31日的139.75,目前仍在130左右。

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