（作者盛松成系上海市人民政府参事，中欧国际工商学院教授，中国人民银行调查统计司原司长，本文发表于8月17日澎湃新闻）

（1）为什么增设5年期以上品种？

目前，我国1年期MLF利率为3.3%，低于现有的贷款基准利率（4.35%）和LPR利率（4.31%），能一定程度引导贷款利率下行。

MLF不同期限利率

（2）如何理解LPR“公开市场操作利率加点”的定价方式？

我国信贷利率传导渠道

（3）MLF作为LPR锚定基准，短期权衡还是长期选择？

第二，MLF的交易对手方主要是国有大行和股份制银行，不在名单的中小银行很难参考MLF利率，为定价带来难度，未来是否需要进一步扩大交易商范围值得探讨。

第三，当前MLF最长期限只有1年，即使TMLF也仅三年，与5年期LPR存在一定期限错配，如何定价还需继续考量。

（4）资质较优小微企业可能更受利于改革，但最终实现“两轨并一轨”，畅通“利率传导的最后一公里”进程仍需继续努力。

第一，贷款优先进行市场化定价，对商业银行自身资产负债管理的要求提高。我国推进利率市场化改革的经验是先贷款、后存款。贷款利率市场化后需要考虑银行负债端的情况，因商业银行资产端的定价与负债端的成本是联动的，两者需要协调推进的。若取消贷款基准利率，对贷款采用市场化定价，而存款仍根据存款基准利率进行定价，这就对商业银行自身的资产负债管理提出了更高的要求（盛松成，2019年3月）。如何对冲银行利率风险？是否增加利率衍生管理工具等需要考虑。

第二，推进存款利率市场化，应考虑如何降低短期市场利率波动性的问题。当前公开市场操作利率对存款类机构质押式回购利率（DR007）整体引导效果不错，但后者仍存在波动幅度太大等问题，完善利率走廊机制将尤为重要。

第三，公开市场操作对象为一级交易商，主要是国有大行和股份制银行，当前货币市场存在流动性分层现象，包商事件后中小银行同业存单发行量收缩、发行利率上行，流动性由大行向中小行传导受阻。因此，政策利率对中小行贷款利率传导效果有所减弱，叠加中小行风险偏好下行，或不利于弱势企业贷款。若一味强调降低小微企业实际贷款利率水平，或将加剧大行与中小行的竞争，增加中小银行经营风险。

第四，解决LPR定价机制是否能够解决小微企业融资难问题？

LPR新的定价方式确实能增强货币政策对贷款利率的引导作用，

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