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泡泡玛特的IP故事还能讲多久？

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2026-09-15 12:00:46  中国新闻网

LABUBU降温、星星人接棒，管理层主动降速，潮玩龙头进入经营调整年？

对多数消费企业而言，171.73亿元营收、23.8%同比增长、50.38亿元归母净利润，足以支撑一份亮眼的半年报。

近日，泡泡玛特交出的这份2026年半年报，放在任何消费行业都堪称亮眼。

但泡泡玛特未能说服资本市场。次日开盘股价一度暴跌超8%，创近五个月新低。近期一直在153港元上下徘徊，较历史高点337港元已缩水五成。

市场并不否认泡泡玛特仍在赚钱。真正的问题在于，它赚得比预期少。

此前市场预估营收199.8亿元、净利润66.4亿元，实际分别低约28亿元和16亿元。

比预期差更令投资者不安的，是LABUBU的热度退潮。

该IP所属的THE MONSTERS系列上半年收入44.54亿元，仍居第一，但同比下滑7.5%，收入占比从去年同期的34.7%降至26%。这是LABUBU成为超级IP以来首次出现收入同比下滑。

二级市场的信号更为直接。今年6月25日，LABUBU“复古理发店”系列盲盒上线，作为曾经的潮玩顶流，LABUBU系列向来以发售即秒空、二级市场大幅溢价著称，然而本次新品却一改往日盛况，多款常规款式上市后迅速跌破官方发行价，出现罕见的“破发”现象。

星星人接棒，但海外仍是问号。

LABUBU的缺口正在被新IP填补。2024年才推出首套产品的星星人，上半年实现收入26.5亿元，同比增长超580%，跃居IP收入榜第二。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA均取得15亿元以上营收。

IP结构确实在趋于健康，LABUBU占比已降至26%，对单一IP的依赖度有所下降。

一个现实的问题是星星人的爆发能否持续？西方市场对星星人的接受度远不及LABUBU，而海外恰恰是泡泡玛特下一阶段增长的关键战场。一个在国内市场被验证的IP，未必能在全球复制LABUBU的奇迹。

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