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全球长债收益率飙升意味着什么 借贷成本压力加剧

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2026-08-18 21:31:01  华尔街见闻

从华盛顿到东京，全球长期债券市场正经历一场系统性重定价。财政赤字扩张、人工智能投资热潮驱动的企业大规模融资，以及传统买家结构性退出，这三重力量叠加推高了长端利率，令各国政府和投资者面临数十年来最严峻的借贷成本压力。

本周，30年期美债收益率触及5.32%，创2007年以来最高水平，此前已连续30个交易日站上5%关口。法国30年期国债收益率升至2008年来高位，德国相当期限债券收益率攀升至2011年水平，英国国债收益率逼近6%，日本30年期国债亦接近1999年以来峰值。投资级政府债券基准投资组合平均收益率已升至近4.5%，为2015年有数据以来最高。

此轮利率上行已向实体经济传导，推高按揭贷款及企业信贷成本。巴克莱利率策略主管Anshul Pradhan表示，若想对长端持乐观看法，需要财政收缩、AI发债放缓、财政部调整发债策略与经济数据走软等多重条件同时满足，“我们一直建议不要轻易押注长端抛售终结，这一立场未有改变。”

长端利率上行的直接原因之一是债券供给的持续放量。美国联邦政府年度财政赤字接近2万亿美元，国债发行规模居高不下。截至8月17日，8月美国高评级债券发行量已达1452亿美元，超过2020年8月创下的1360亿美元月度纪录，今年累计发行规模较2020年同期高出8.5%。科技公司是本轮发债潮的核心力量，Alphabet在8月发行了规模达250亿美元的债券。此外，Alphabet还计划发行首笔澳元债券，规模达50亿澳元（约合36亿美元）。摩根大通近期将2026年科技、媒体和电信企业美元债发行预测上调约20%至5400亿美元，预示供给压力仍将持续。

大规模的久期供给推高了市场要求的期限溢价。22V Research经济学家Gerard MacDonell指出，债务规模越大，意味着债券市场需要消化的久期供给越多，在其他条件不变的情况下，期限溢价将相应上升。彭博数据显示，期限溢价已升至0.83%，接近近年高点上沿。

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