胖东来“永不上市”会改变吗资本市场的诱惑与坚守

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2026-07-16 09:22:00 虎嗅

胖东来“永不上市”会改变吗资本市场的诱惑与坚守！四天之内，于东来和胖东来连续进入国家经济政策与公共讨论的中心。7月13日下午，李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。于东来与来自能源、装备制造、先进计算等领域的企业家以及多位专家先后发言。官方报道没有披露于东来的具体发言内容。

四天前，商务部等九部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》。商务部在政策解读中明确提到，文件起草过程中全面总结了胖东来等企业的好经验；《意见》同时提出，支持符合条件的新型优质零售企业上市。而在几个月前，于东来已经给出过一个明确答案：胖东来将坚定“学校式企业”的性质，完成规划中的样本目标后停止扩大企业规模，并且“永不上市”。

九部门新政和于东来参加座谈会之间，没有公开证据表明存在直接关联。政策也没有点名推动胖东来上市。但当国家开始明确支持新型优质零售企业进入资本市场，于东来此前给出的“永不上市”，便再次进入公众视野。胖东来会改变主意吗？当资本市场的大门向优质零售企业进一步打开，胖东来究竟需不需要走进去？

九部门新政补上的，是实体零售的资本接口。“支持上市”只是这份零售业新政中最醒目的一项工具。在融资支持部分，《意见》还提出，支持符合条件的零售经营主体发行资产支持型证券和商业不动产投资信托基金，鼓励金融机构制定适合零售业特点的授信政策，推动符合条件的经营主体享受贷款贴息，并加大对节能降碳和数字化改造的金融支持。上市、资产证券化、REITs、行业授信、贷款贴息，共同构成了一套面向实体零售的资本工具箱。这些工具共同针对一个长期错配：资本期限、融资工具与零售行业的回报结构并不匹配。门店更新、仓储物流、数字系统、供应链重建、自有品牌和商品研发，都需要持续投入。零售业又普遍具有资产较重、利润空间有限、投资回报周期较长的特点，很难仅靠短期信贷和内部积累完成持续升级。过去相当长一段时间里，实体零售只能在有限利润中自行消化改造成本。企业知道应该升级商品、服务、供应链和数字能力，却未必拥有足够长的钱完成升级。九部门新政从融资、用地、审批、减负和市场环境等多个方面提供支持。零售业连接生产与消费，承接大量就业，也直接影响民生体验。它需要的不是只追逐短期回报的资金，而是能够理解低利润、长周期、重运营特点的长期资本。这套融资安排所要解决的，是中国零售业从价格竞争走向商品、服务、效率和体验竞争，完成这场转型所需要的长期资本究竟从哪里来。

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