为何说考验老铺黄金的时候到了 市值回落与金价依赖症凸显
为何说考验老铺黄金的时候到了 市值回落与金价依赖症凸显！老铺黄金在市场情绪消退后迎来了价值重估。近期，其股价在440-500元区间波动，相比2025年7月的高点已跌去近半，总市值从1800亿港元下滑至830亿港元附近。花旗银行同期大幅下调其目标价，将2026财年收入预期削减6%至377亿元。
老铺黄金曾是明星公司，2025年的营收同比增长221%至273亿元，净利润增幅突破230%。国际金价上涨和高端商场渠道快速铺开共同推高了业绩。然而，随着2026年一季度财报季结束，支撑高增长的外部环境发生了变化。
国际金价自1月底开始回调，至6月上旬基本抹平年内涨幅，这影响了消费者的购买决策。此前，老铺黄金声称古法黄金产品拥有较高的品牌溢价能力，能摆脱贵金属价格波动的影响。但事实并非如此。今年2月，老铺黄金上调产品售价，使其相对传统金饰商的溢价突破55%。例如，老铺黄金素金手镯克价约为1775元，而周大福与老凤祥等同行同类产品克价普遍低于1300元。面对如此大的差价，消费者的选择并不乐观。
此外，老铺黄金线下渠道扩张步伐放缓。管理层表示，2026年在内地市场暂无新拓商场计划，工作重心转向优化现有45家门店。截至2025年底，公司存货规模从40.9亿元激增至160.4亿元，导致全年经营性现金流净流出68.5亿元。为填补资金缺口，老铺黄金的银行有息借款一年内暴增3倍至62.6亿元，其中多数为短期债务，资金调度压力增大。
老铺黄金创始人徐高明选择硬扛周期波动，多次强调公司绝不采用黄金租赁或期货等对冲工具，并认为做对冲等于放弃品牌战略。然而，2025年老铺黄金的毛利率录得37.6%，创下5年新低。机构曾经将老铺黄金与路威酩轩或历峰集团对标，如今这种对比显得越来越牵强，因为爱马仕与路易威登的毛利率常年维持在65%以上。
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