德意志银行谈黄金美元与货币未来 黄金崛起重塑储备结构
黄金正在重新获得它曾经失去的地位。德意志银行最新研究报告指出，驱动1990年代美元储备地位确立的条件，如单极霸权、自由贸易扩张、经济稳定与低通胀已悄然逆转。
目前，美元在全球央行储备中的占比已从峰值的超过60%下降到40%，而黄金占比在过去四年几乎翻倍，攀升至近30%，两者之间的差距缩小至仅10个百分点。德意志银行认为，美元流失的份额并未转移到其他法定货币，而是几乎全部流向了黄金。自2008年金融危机以来，新兴市场央行累计购入超过2.25亿金衡盎司黄金，超过了发达经济体在1990年代的抛售总量。
德意志银行在模拟测算中提出，如果新兴市场央行将黄金目标占比提升至40%，即便未来五年外汇储备规模收缩至5万亿美元，金价仍可能升至每盎司8000美元。更深远的影响在于，新兴市场积累的实物黄金可能是未来某种独立于美元体系之外的货币秩序的前奏。
德意志银行将当前局面定义为“历史的回归”。1989年，美国确立了无可争议的全球霸主地位，贸易全球化急速扩张，发达经济体央行竞相抛售黄金，新兴市场则大量积累以美元计价的外汇储备。然而，这一逻辑正在反向运行。报告梳理出三大核心驱动因素：新兴市场央行主动增持黄金；央行购金推升金价，形成正反馈；以及新兴市场外汇储备规模可能开始结构性下降。
新兴市场是当前全球黄金储备重构的核心。数据显示，截至2025年底，新兴市场央行持有实物黄金3.67亿金衡盎司，而发达经济体央行持有7.12亿金衡盎司。前者约为后者的52%，而在2008年金融危机前约为20%。从黄金占总储备的比重来看，发达经济体央行黄金占总储备的34%，新兴市场央行仅为16%。这一缺口意味着新兴市场仍有巨大的增持空间。
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