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A股突现重大资产重组新模式！如何闯关“借壳暗礁”？ 创投机构引领新路径

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2026-04-21 13:11:04  证券时报网

A股并购市场正尝试一条全新的路径——部分私募股权基金选择先取得上市公司的控制权，再主导产业整合与资产证券化。启明创投入主天迈科技仅三个月后，便启动了首笔重大资产重组，拟收购上海芬能自动化技术股份有限公司全部股权。这一举动标志着在监管鼓励下，创投机构开始通过这种方式进行产业整合。

不少业内人士认为，如果这种模式成功，将为创投行业未来的退出和产业整合树立新的范式。机构获取上市公司控制权后，可以利用其深厚的产业洞察、项目储备和资本运作能力，加速上市公司的战略转型，同时为孵化的优质资产开辟高效的证券化路径。然而，在构建“投资—控股—整合—退出”的循环中，也会面临诸如“借壳”等挑战。

天迈科技4月19日发布公告，计划通过发行股份及支付现金的方式收购芬能自动化100%股权，并募集配套资金。该交易预计构成重大资产重组和关联交易。2025年初，天迈科技筹划控股权变更，最终于今年1月完成过户，控股股东由郭建国变更为苏州启辰，实际控制人变更为启明创投创始主管合伙人邝子平。邝子平采取的是“先投后募”路线，即先确定标的再募集基金。市场高度关注新股东如何推进并购后的整合与协同。启明创投此次从入主到抛出重组意向仅用时三个月，展示了创投机构在资本运作上的独特优势。

本次拟收购的芬能自动化与启明创投有深度资本联结，此前启明创投曾参与芬能自动化的A轮融资。此外，芬能自动化与天迈科技在股东结构上也存在交集，这为后续的产业整合奠定了信任基础。私募基金以并购基金的形式运作入主上市公司，既有利于通过专业团队进行精细化管理和资源整合，也有利于保持企业独立性和灵活性。

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