瑞银力挺黄金：美元压制是短期的 回调即建仓良机
瑞银力挺黄金：美元压制是短期的 回调即建仓良机。尽管黄金的避险地位正遭受质疑，瑞银认为黄金的“失灵时刻”可能是下一轮新高的起点。瑞银策略师Joni Teves在3月17日发布的全球贵金属评论报告中指出，支撑黄金牛市的核心因素依然完好，投资者持续增加配置的趋势并未逆转，预计黄金今年将再创历史新高。
报告认为，当前高实际利率与强势美元对金价构成的压制属于短期扰动，任何回调均是投资者建仓的机会。年初以来，黄金价格波动率急剧攀升，随后在地缘政治风险升温期间表现低迷，这种“反直觉”的走势引发部分市场参与者对黄金长期趋势的担忧。瑞银认为，这种担忧被过度解读，黄金作为投资组合多元化工具的功能并未受损。
近期市场最大的困惑在于：为何地缘风险上升，并未带来持续性的金价上涨？瑞银指出，这一“失灵”更多是短期定价逻辑切换的结果。一方面，实际利率上行与美元走强形成双重压制。实际利率抬升意味着持有黄金的机会成本上升，而美元升值则直接压制以美元计价的黄金价格表现。另一方面，市场当前更关注“油价上涨—通胀抬升—美联储维持紧缩”的链条，而非“油价冲击—经济放缓—政策转向”的路径。这种单一叙事使黄金的宏观对冲属性在短期被削弱。换言之，黄金并非失效，而是被更强的宏观变量暂时压制。
报告强调，市场对黄金的一个常见误解在于将其视为对地缘冲突的“即时反应资产”。历史经验显示，黄金对地缘政治的反应往往是非线性的：短期冲突升级确实可能推动价格快速上行，但这种上涨通常难以持续，随后往往回吐；真正的影响在于，冲突会强化投资者长期配置黄金的意愿。因此，地缘风险对黄金的意义不在于触发一轮交易性行情，而在于推动其在全球资产配置中的权重上升。
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