20万亿巨头发逃离信号,究竟看到了什么? 美元资产风险加剧!欧洲最大资产管理公司、管理资产规模达2.8万亿欧元的法国东方汇理资产管理公司正在减少对美元资产的投资,将投资重心转向欧洲和新兴市场。该公司警告称,如果美国经济政策维持现状,美元将继续走弱。
作为稳健型机构投资者,东方汇理通常不会进行激进的资产配置调整。此次公开宣布减少美元敞口,并将重心转向欧洲和新兴市场,背后有其深层逻辑。东方汇理认为,不可量化的尾部风险和资产相关性的失效是其主要担忧。长期以来,美国国债被视为全球无风险资产的锚,而美元是对冲地缘政治风险的终极避风港。然而,这一假设正在发生质变。
根据东方汇理的预测,2026年美国实际GDP增速将显著放缓至1.6%,远低于2023-2024年的近3%水平。这一减速由更深层次的结构性因素驱动:私人需求枯竭、高利率环境的滞后效应显现、通胀侵蚀实际购买力;财政刺激的边际效用递减,赤字高企但对增长的拉动作用减弱;政策不确定性,尤其是关税政策的不稳定性,导致企业资本开支意愿被压制。
在这种背景下,美元资产的增长优势和息差优势正在消退。美元与美股、美债的相关性也发生根本性逆转。过去,当美股下跌时,美元因避险属性上涨,但现在由于对美国财政可持续性的担忧,美元呈现出与风险资产同向波动的特征。这意味着美元不再是投资组合的稳定器,反而成为波动率的放大器。
支持东方汇理得出以上结论的是底层的结构性变化。尽管标普500指数在过去12个月中上涨了14%,十年期国债收益率为4.3%,但美元兑一篮子广义货币的汇率已下跌了十分之一。以欧元计价时,美国股市几乎没有上涨。这种失去稳定性的情况让东方汇理感到不安。
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