AMD股价大跌 A股半导体为何难被牵连 市场逻辑差异显现
芯片行业巨头AMD在2月4日的四季度财报发布后，股价大跌17%，创下2017年以来最大单日跌幅，市值蒸发近400亿美元，抹平了2026年以来的所有涨幅。尽管盘后微涨2%，但整体表现依然低迷。
AMD的大跌也拖累了整个半导体板块。费城半导体指数一度暴跌超6%，存储芯片巨头闪迪暴跌超16%，美光科技跌超9%，西部数据跌超7%，英伟达也下跌超3%。整个半导体板块遭遇“无差别抛售”。
然而，AMD的2025年业绩却非常出色。据财报显示，公司第四季度营收102.7亿美元创纪录，同比增长34%，超过了市场预期的96.5亿美元；数据中心部门的营收增长了39%，达到53.8亿美元，超过市场预期。全年来看，AMD实现创纪录的346亿美元营收，同比增长34%。而2026年一季度，公司营收指引为98亿美元，高于市场普遍预期的93.8亿美元。第四季度毛利率为54%，净利润为15亿美元；全年非GAAP毛利率为52%，净利润为68亿美元。
尽管业绩亮眼，AMD的股价仍然大跌，主要原因是第一季度业绩指引未达部分分析师高预期，叠加AI芯片市场竞争加剧的担忧。此外，财报中提到的一笔来自中国市场的3.9亿美元收入引发了关注。这笔收入并未包含在一致预期中，因此若剔除该因素，本次业绩超预期的幅度远不及此前市场想象。
AMD获得MI308 AI芯片出口许可的过程一波三折。今年一季度，美国政府针对MI308X出货至中国进行出口管制，影响了AMD二季度的8亿美元收入。三季度峰回路转，AMD获得了出口许可，但需将出口中国芯片收入的15%上交给美国政府。这使得市场将其看作“意外之财”。
尽管3.9亿美元对AMD总营收影响不大，但它点燃了市场情绪。投资者开始要求看到清晰、持续且高质量的财务回报。当AMD的业绩和指引虽然“超预期”，但增长曲线和利润率不如英伟达陡峭时，投资者感到相对失望。AMD的TTM市盈率高达75，而英伟达只有42，两者的规模和市场接受程度也有显著差异。
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