永辉超市在经历了一年半的“胖改”后，仍未摆脱亏损困境。2025年1月20日，公司发布预亏公告，预计当年归母净亏损约21.4亿元，同比扩大约45.58%；扣非归母净亏损约29.4亿元，同比扩大约21.99%。

叶国富曾表示，2025年公司的核心任务是减亏，通过提升人效、业绩和毛利，同时降低成本和费率来实现目标。他还提到，计划在2025年完成200家门店的调改，并关闭250至330家门店。实际上，到2025年底，永辉超市共关店381家，门店数量从775家降至403家，其中已完成调改的门店数为315家。大规模的调改与关店导致了资产报废损失、停业装修营业收入损失及一次性开办费投入等，总计约9.1亿元，加上停业装修期间的毛利额损失约3亿元，这些因素共同加剧了2025年的亏损。

作为国内连锁超市行业的龙头，永辉超市早期以生鲜农产品为特色，在巅峰时期拥有超过千家门店。但自2021年起，公司开始出现持续亏损。为了寻找新的出路，永辉超市于2024年开始向胖东来学习，并在同年6月开设了首家“胖改”门店。同年9月，名创优品创始人叶国富斥资63亿入股永辉超市，成为第一大股东，并亲自担任改革领导小组组长，加速推进调改进程。

转型期的永辉超市累计亏损额约为38.8亿元，股价也整体下行。2025年内，公司股价累计下跌26.03%，1月22日收于4.67元/股，总市值约为424亿元。

永辉超市的“胖改”主要围绕提高商品质量和优化服务展开。山西证券研报显示，自2024年以来，永辉超市走上“品质零售”路线，大幅更新原有商品，强化烘焙及熟食商品布局，并践行“宽类窄品”策略。供应链方面，由传统KA模式转向成本加成模式。此外，公司还优化了服务模式，提升消费者购物体验及员工满意度。

调改取得了一定成果。2024年6月，永辉超市“胖改”首店郑州信万广场店的首日营业额达188万元，是调改前平均销售额的近14倍。2025年1月，福州奥体中心店日销售额超300万元，创下“胖改”单店单日销售纪录。2024年，永辉超市共调改了31家门店，2025年前三季度，这些门店共实现销售额46.62亿元，同比增长约71%，累计利润1.04亿元，同比增长约112%。

永辉超市预计，随着调改深入，公司业绩将得到改善。2025年末，已完成调改的门店数量达到315家，预计2026年将全部进入稳态经营状态，对公司业绩带来积极贡献。然而，并非所有门店都适合调改，选择关闭的门店主要考虑历史经营数据及所处商圈，若盈利可能性较低则会选择闭店。调改所需的资金支出以及闭店带来的资产报废损失、资产减值损失等也是导致2025年亏损加剧的重要原因之一。

经历一年半的调改，永辉超市绝大多数门店已完成升级改造。公司预计2026年将关店25家，调改门店约50家，较2025年明显减少，因闭店和门店调改对经营业绩带来的负面影响也将显著减少。

随着“胖改”推进，永辉超市逐渐步入“后创始人时代”。张轩松、张轩宁兄弟的话语权有所削弱，目前董事会中有多位具有名创优品背景的董事。新任CEO王守诚主导“学习胖东来”调改项目，在去年10月的新品发布会上代表永辉超市发言。

调改过程中，永辉超市的现金储备大幅缩水。为筹措更多资金支持转型，公司于2024年7月宣布定增募资计划，最初计划募资39.92亿元，后调整为31.14亿元。其中，门店升级改造、物流仓储升级项目将分别使用募集资金24.05亿元、3.09亿元。根据测算，综合考虑货币资金及交易性金融资产余额、未来资金使用需求、日常经营积累等，自2025年四季度至2027年，公司的总体资金缺口约为35.52亿元，大于此次募资额。永辉超市表示，在本次发行募集资金到位前，公司可根据投资项目的实际情况，以自有或自筹资金先行投入，并在募集资金到位后依照规定程序予以置换。

此次定增预案显示，永辉超市对门店升级改造项目的总投资约为39.79亿元，改造门店数量约216家。每家门店所需的金额超过1800万元。为了配合门店升级，永辉超市还将对供应链物流进行升级，预计冷链仓面积需提升至40%。公告显示，拟升级改造的216家门店于2024年实现营收19.85亿元，升级改造后的两年为建设期，到了第三年，216家门店全部投入运营后的累计营业收入将达到32.82亿元，较2024年提升约65%。且这216家门店的累计税前利润预计将达到6.74亿元，较2024年提升近两成。