1月19日，国家统计局公布了2025年国民经济运行情况数据。初步核算显示，2025年全年国内生产总值为1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。

全年社会消费品零售总额达到501202亿元，比上年增长3.7%。12月份，社会消费品零售总额同比增长0.9%，环比下降0.12%。

全年全国固定资产投资（不含农户）为485186亿元，比上年下降3.8%；扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资下降0.5%。基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%。12月份，固定资产投资（不含农户）环比下降1.13%。

国家统计局局长康义在国新办新闻发布会上表示，2025年全年，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对经济增长的贡献率分别是52%、15.3%、32.7%。去年第四季度，这些贡献率分别为52.9%、16%、31.1%。

2025年全年GDP比上年增长5.0%，顺利完成全年目标。东方金诚首席宏观分析师王青认为，四季度经济运行呈现出较为明显的“外需强于内需”特征。四季度出口继续保持较快增长，外需对经济增长的拉动力上升，而内需方面，房地产市场延续调整，地方政府国有土地出让金大幅下行，加上外部环境波动对制造业投资信心带来一定冲击，导致四季度投资下行有所加快。同时，受上年同期促消费政策发力导致商品消费数据基数偏高，当前居民消费信心仍然偏弱，以及四季度一些地方收紧国补等影响，四季度商品消费增速也有一定程度下行。

中金公司研究部指出，2025年全年经济前高后低。上半年财政政策靠前发力，耐用品消费保持较快增长，基建投资同比增速较高，支撑了国内经济；下半年财政支撑力度减弱，消费和基建投资回落，加上房地产市场趋弱，盈利预期不足和反内卷背景下制造业投资下行，实际GDP增速放缓。

全年增长目标顺利完成主要得益于三个原因：一是2025年逆周期调节力度加大，更加积极有力的宏观政策全面发力；二是以高技术制造业为代表的新质生产力领域增速明显领先，带动经济持续转型升级并对整体经济增速有较强拉动作用；三是2025年全球贸易风云变幻，我国出口展现出很强韧性，外需对经济增长的拉动力继续处于高位。

2025年全年社会消费品零售总额为501202亿元，比上年增长3.7%，较上年小幅加快。12月份，社会消费品零售总额同比增长0.9%，较前值进一步下滑。12月份，商品零售额39398亿元，同比增长0.7%，餐饮收入5738亿元，增长2.2%，均较前值有所下滑。

中金公司研究部认为，2025年二至四季度，随着“国补”力度逐渐退坡，叠加高基数效应逐渐显现，补贴品类表现整体下滑，叠加地产市场相对疲软下，建筑及装潢材料类表现也逐渐走弱，汽车零售表现整体偏弱，我国社零增速逐渐放缓。

全年来看，2025年全年社会消费品零售同比增速较上年小幅加快，这主要受消费补贴政策加力扩围带动。2025年促消费政策资金由上年的1500亿翻倍至3000亿，加之消费贷贴息等支持措施频出，对居民消费形成较强支撑。

全年全国固定资产投资（不含农户）为485186亿元，比上年下降3.8%；扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资下降0.5%。民生银行首席经济学家温彬表示，全年来看，投资增速自二季度起持续下滑，成为经济运行的主要拖累项。中央经济工作会议将“推动投资止跌回稳”作为2026年重点任务。

分领域看，2025年全年，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%。王青认为，近期基建投资增速大幅下行可能受房地产市场持续调整、国有土地使用权出让金收入下滑等因素影响。此外，10月5000亿新型政策性金融工具投放完毕，年底前加发5000亿专项债，其中2000亿用于项目投放，以上政策带动12月企业中长期贷款多增，12月建筑业PMI指数大幅反弹至扩张区间。不过，从资金到位、项目开工到形成实物工作量需要一定时间，尚未能扭转12月基建投资下行势头。

从制造业投资看，2025年其增速呈现震荡走弱走势。供强需弱矛盾下，行业产能利用率边际下行，叠加利润率修复不足，企业资本开支回报预期下降，新增投资由扩张性投入转向设备更新、技术改造等必要性投入。“反内卷”政策强化对低效重复建设的约束，显著抑制以规模竞争和同质化扩产为导向的投资行为，短期内对制造业投资形成结构性下拉。前期政策性刺激逐步退坡。

房地产开发投资方面，国联民生认为，2025年12月房地产开发投资累计同比增速进一步下探，主因去年年末政策发力推动购房需求集中释放，形成阶段性高基数扰动。从12月需求本身看，地产销售环比改善幅度基本持平季节性表现，并未显现超预期回暖迹象，这意味着短期内行业可能仍面临一定调整压力。

谈及2026年中国经济走势时，康义表示，尽管外部环境变化影响加深，国内稳定发展面临挑战，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，机遇大于挑战，有利条件强于不利因素，2026年我国经济稳中向好有条件、有支撑。

广发证券首席经济学家郭磊认为，整体来看，2025年年度经济数据符合预期。不过，12月数据已是过去时，春节后开工季相对更为关键。从12月固定资产投资的边际变化来看，地方政府似乎有把年末项目尽可能集中至2026年一季度的倾向。3月开工季承接政策性金融工具的跨年影响，以及“推动投资止跌回稳”的政策导向，正常情况下应该有新开工较集中的上行，这一逻辑的验证在很大程度上决定着2026年宏观基本面的假设。

王青认为，2026年，大力提振居民消费将是稳增长政策的主要发力点，预计财政促消费资金规模有望上调，促消费范围也或将从耐用消费品扩大至一般消费品和服务消费。随着2026年首批国补资金下达，一季度社零增速或将实现低位回升。全年看，2026年社零增速有望从2025年的3.7%加快至5.0%左右，服务零售额同比增速也会有所加快。

投资方面，机构认为，2026年基建投资大概率止跌回稳，其中，一季度有望重拾升势。国联民生认为，虽然地方政府公布的一季度新增专项债计划发行规模并不算高，但2026年以来已发行专项债投向基建的占比明显高于上年同期。同时结合高频数据来看，当前高炉开工率、磨机运转率、水泥发运率等指标均处于历史同期较高位，证实开年“稳基建”的重要性。

制造业投资方面，温彬认为，2026年，随着高端装备、新能源汽车、航空航天等战略性新兴产业投资保持较快增长，制造业投资结构将持续优化，增量更多集中于高技术产业，以及传统产业技术改造和智能化升级领域。整体增速虽受高基数、外部需求波动以及低效产能约束影响，短期内仍呈震荡，但在“以质取胜”和新动能培育的支撑下，中长期制造业投资将呈现稳中有升、结构升级态势。

房地产开发投资方面，王青认为，2026年伴随房地产支持政策加码，总额高达7万亿的房地产“白名单”项目贷款额度加快投放，预计2026年房地产投资降幅或较2025年显著收窄。不过，这一预测有较大下行风险，关键在于2026年能否通过较大幅度引导实际居民房贷利率下行，扭转市场预期，激活市场需求。考虑到当前实际居民房贷利率明显偏高，后期稳定房地产市场、遏制房地产投资下行有充足政策空间。