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白银逼空行情结束了吗 芝商所上调保证金影响几何

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2026-01-03 14:10:28  经济观察报

2025年12月30日，美国芝加哥商品交易所再次上调COMEX白银期货合约初始保证金。调整后，纽约5000盎司白银期货非高风险组合新的保证金为每手32500美元，高风险组合新的初始保证金为每手35750美元。这是芝商所在过去两周第三次调高白银期货交易保证金，导致COMEX白银期货价格回落至71美元/盎司附近。

自2025年11月以来，COMEX白银期货从45美元/盎司涨至最高值82.67美元/盎司，累计涨幅达到83%。这背后是投机资本与散户趁着伦敦、纽约白银现货极度紧缺，大举涌入COMEX白银期货市场逼空。近日，海外社交平台上流传“一家系统重要性银行白银期货空头头寸爆仓”的传闻，进一步激发市场的逼空情绪。长期参与COMEX黄金、白银期货投资的华尔街对冲基金经理张刚表示，当前投机资本与散户正形成某种执念——只要逼空行情持续发酵，大型投行白银期货空头头寸爆仓事件发生的概率就会增加，令逼空收益更加可观。

回顾历史，1970年至1980年、2009年至2011年期间，白银也曾掀起两轮逼空行情。当时，靠着芝商所大幅调高白银期货交易保证金和美联储收紧货币政策，这两波逼空行情最终偃旗息鼓。然而，在美联储倾向降息（放宽货币政策）的背景下，芝商所连续调高白银期货保证金能否遏制愈演愈烈的白银逼空行情，还有待观察。

这轮白银逼空行情始于2025年10月份，当时市场传闻有买家在伦敦市场下单买入1000吨白银现货。由于买家的购买量超过COMEX白银期货市场扣除白银ETF持仓之外的所有注册仓单，骤然引发伦敦市场白银现货吃紧。各路资本开始关注大型投行的白银现货交割能力。摩根大通、高盛、汇丰等大型投行作为纽约COMEX期货交易所白银期货、伦敦白银市场的实物库存保管人与大型做市商，一面参与全球大手笔白银现货买卖交易，满足各方的交割需求，一面在COMEX白银期货市场长期持有庞大空头头寸，对手里的白银现货进行套期保值。

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