黑天鹅来袭？日本央行加息或将冲击全球市场 全球流动性抽水机启动
日本央行的货币正常化被视作预期中的黑天鹅事件。距离日本央行货币政策会议已不足48小时，隔夜指数掉期市场显示加息25个基点的概率从12月初的20%飙升至94%，几乎板上钉钉。
对于日元而言，这将是自1995年以来首次触及的“极寒高地”。全球廉价资金的锚点将因此松动。日本早已摆脱通缩，截至2025年10月，核心CPI已连续28个月维持在央行2%的目标上方。服务业PPI也呈现上升趋势，通胀从“油价贵导致运费贵”转变为“理发师和护工要求涨工资”。
去年的数据表明，核心CPI同比上涨2.7%，卷心菜涨价60%，梗米涨价近50%，国民级零食铜锣烧提价15%。2025年春斗谈判中，企业平均加薪5.46%，创近34年来新高。购买力传导到消费端后，通胀从“进口的烦恼”变为“内生的惯性”，实现良性循环。日本银行报告指出，日本的产出缺口已连续三个季度为正值，需求罕见地超过了供给。低欲望几十年的日本社会终于重燃了对消费的欲望。
然而，“高欲望社会”与长期以来的低利率环境并不匹配。美国与日本通胀均在3%左右，但美联储的利率是3.75%，日本仅为0.5%；美债10年期收益率4.15%，日债同类品种才1.9%。无论横向还是纵向对比，如今的利率都与通胀严重倒挂，亟需市场纠正。
汇率也是大问题。在美联储降息、而日本已经两度加息的情况下，美元兑日元一度突破157，接近2024年日本政府干预的160红线。进口原油成本同比上涨28%，液化天然气涨价34%，最终导致终端商品全面涨价。植田和男表示，汇率对价格影响大于以往。据《日本经济新闻》报道，美方暗示日本应先“自救”再谈干预。加息是最体面的方案，但代价巨大。日本政府负债占GDP比重超过260%，加息25个基点意味着政府年利息支出增加3.3万亿日元。因此，日本近两年虽然有明确的加息诉求，但进行得非常缓慢。
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