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小摩4000亿美元押注两大AI巨头 穿越泡沫的核心逻辑

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2025-12-16 08:28:25  余丰慧

小摩4000亿美元押注两大AI巨头 穿越泡沫的核心逻辑！AI热潮进入第四年，市场上的声音愈发复杂。有人担心泡沫即将破裂，投资者们因此犹豫不前；但也有人看到了机会，摩根大通预测2026年AI支出将再创新高，尤其看好谷歌母公司Alphabet和亚马逊这两家科技巨头，预计它们的AI投入将超过4000亿美元。

面对泡沫疑云和巨额押注，理解背后的经济学逻辑是关键。谷歌作为AI竞赛中的领跑者，其股价今年暴涨了65%。这并非偶然，其核心武器Gemini模型已经渗透到所有产品中，月活跃用户突破6.5亿，11月的日均使用时长更是翻了一番，全面超越ChatGPT，在用户粘性和市场份额上建立了双重壁垒。从经济学角度来看，谷歌的优势在于“生态网络效应”，从底层TPU芯片到上层AI搜索、图像生成功能，形成了“硬件-模型-应用”的闭环。这种布局让竞争对手难以复制，就像互联网时代的微信，用户越多价值越高，形成自我强化的增长循环。此外，谷歌的云业务也表现出强劲增长，上季度同比增长34%，预计明年增速将超过40%。在算力需求转向高效计算的趋势下，谷歌的全栈能力恰好满足市场需求，这也是其估值溢价的重要支撑。

亚马逊则被视为AI行情中的潜力黑马。虽然今年股价仅上涨3%，远低于科技股平均水平，但市场对AWS的担忧早已过时。亚马逊通过Trainium定制芯片和Bedrock模型平台构建的AI能力已经在re:Invent大会上全面落地，解决了此前“重投入、轻产出”的问题。更重要的是，其核心零售业务利润率提升，为AI投入提供了坚实的财务基础。机器人技术和高效配送网络推动零售盈利增长，叠加AWS业务2026年23%的增速预期，形成了双引擎驱动的局面。亚马逊2026年的自由现金流预计将从2025年的240亿美元暴涨至590亿美元，这种协同效应使其在千亿级AI投入中仍能保持财务健康。当前股价尚未完全反映其AI转型成果，显示出低估值和高成长的投资机会。

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