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白银价格为何一路上涨 90%涨幅背后的供需博弈

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2025-12-11 10:31:17  观察眼看世界

白银价格为何一路上涨 90%涨幅背后的供需博弈。白银市场近期经历了一场前所未有的波动，三大异常信号指向一个方向。自2025年初以来，国际银价从每盎司约30美元飙升至57美元以上，年内涨幅超过90%。这一表现不仅超越了同期黄金的涨幅，也刷新了数十年来贵金属市场的认知。

这场“白银风暴”背后的原因复杂多样。首先，租赁市场上实物白银变得极其难借，持有者惜售情绪浓厚。10月初伦敦市场借入实物白银一个月的年化利率约为7%，但到了11月，这个数字飙升至35%以上。这表明实物白银在市场上非常紧俏，现货流动性出现了严重问题。

东西方市场的价差也在讲述类似的故事。近期，伦敦现货白银价格一度比纽约商品交易所的主力期货价格高出每盎司3美元。这种巨大的套利空间促使全球交易商和银行紧急行动，甚至动用成本高昂的空运方式将白银从美国运往欧洲。这种景象通常只在极端避险情绪升温时才会出现在黄金市场。

库存的持续下滑构成了这一切的底层逻辑。伦敦金银市场协会的白银库存从2019年的8.5亿盎司急剧萎缩至2025年的2亿盎司左右，降幅超过75%。这些减少的库存大部分被实体产业消耗或沉淀在长期投资者手中。纽约商品交易所的情况类似，其注册仓单库存也徘徊在数年来的低位。低库存使得任何需求上的变化都可能引发价格剧烈反弹。

工业需求是推动白银价格上涨的重要因素。在全球绿色革命的背景下，白银因其无与伦比的导电性能成为光伏太阳能电池板中不可或缺的关键材料。每生产1吉瓦的电池片需要消耗7到8吨白银。随着中国、美国、欧洲等地全力推进能源转型，光伏装机容量迅速增长，每年消耗的白银量已经占到全球总需求的近20%。这些白银被铺在成千上万的屋顶和电站上，在可预见的未来都极难回收，形成了一个持续且不断增长的结构性需求。

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