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2026年资本市场展望 全球经济重构与中国经济稳健增长(2)

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2025-12-06 22:57:14  第一财经

为应对上述挑战，积极的财政政策和适度宽松的货币政策预计将延续。财政政策方面，赤字率预计维持在4%左右，新增专项债规模或达4.4万亿元，超长期特别国债规模可能增至1.6万亿元，重点用于支持消费品以旧换新、新型基础设施建设和民生保障。货币政策将保持适度宽松，M2同比增速预计在7.7%—8.1%之间，可能实施50个基点的降准和10—20个基点的降息，结构性工具将更多向人工智能、高端制造等领域倾斜。

通胀方面预计将温和回升。市场普遍预期，CPI同比增速将回升至0.45%—0.68%区间，主要得益于服务消费回暖及低基数效应；PPI同比降幅有望收窄，并在下半年转正，这主要受益于“反内卷”政策推动的产能出清和工业品价格修复。

在当前宏观图景下，中国A股市场在经历2025年的估值修复后，预计2026年的主要驱动力将更多转向盈利基本面的实质性改善。从基本面来看，市场普遍预期全A上市公司盈利增速有望达到5%左右，其中非金融企业的盈利增速可能进一步提升至8%至10%。这一盈利复苏的核心逻辑在于供需格局的逐步再平衡。随着“反内卷”政策持续深化，叠加产能周期的自然出清，企业利润率已率先企稳，资产周转率也有望逐步回升。此外，PPI的温和回升将带动中游制造业的利润率修复，而AI技术逐步进入商业化应用阶段，也将推动相关行业的收入实现加速增长。

在估值方面，当前沪深300指数的股权风险溢价约为5.35%，略高于历史均值水平，显示出股市相对于债市具备一定的配置吸引力。资金面预计将保持整体充裕，主要支撑来自三个方面：一是国内居民资产配置持续向权益类产品转移；二是在外部环境趋于稳定的背景下，外资有望逐步回流A股市场；三是养老金、保险资金等长期资金的稳步入市，也将为市场提供稳定的流动性支持。

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