幻方量化重返舞台中央 业绩强势回归！2025年初，DeepSeek凭借技术突破席卷全球。外界关注其能力边界及运行方式。尤其是在融资成为科技新兴行业主流路径的当下，DeepSeek坚持不融资，让外界对其管理层的资金实力感到惊讶。

实际上，梁文锋并非空手起步，他身后有一台多年打磨的“现金流制造机”。这一部分长期极为低调，但在今年被重新发现，也改变了人们对DeepSeek的认知。

近期，幻方量化被行业多次讨论。作为DeepSeek背后关键人物梁文锋早年创立的量化私募机构，幻方有过显赫的历史，但也曾突然离开私募舞台中央。这一落一起之间，最直接的主导因素是策略表现。

据私募排排网数据，幻方股票多头策略在2025年前十一个月的收益大体维持在50%左右，而中证1000与中证500指数同期大致在20%出头，幻方超额达到30个百分点。这是过去几年来，幻方对外募集产品业绩最显赫的一个阶段，让人想起幻方盛年之时的状况。

幻方的业绩回归有两个背景。首先，外界关注的中证1000指增和中证500指增是目前私募量化机构最拥挤、市场容量最大的领域。幻方在这两个领域的收益率暴增，意味着它的策略重新回归，可能是因为曾经被规模压垮的经典因子，在历经周期和技术迭代后重新复苏。其次，这轮指增业绩回归同时出现在多个量化多头产品身上。第三方平台统计显示，当前量化规模第一梯队的明汯、衍复、灵均、宽德的同期业绩，均在类似的水平线附近。

从纵向对比看，这也是幻方几年来超额最多的年份。2024年幻方同类策略虽然也跑赢指数，但整体收益大致处于个位数到十几个百分点之间，绝对收益和相对收益与今年的幅度不可同日而语。回溯2022年和2023年，以幻方中证500为例，代表产品的年度净值收益仅有-4.00%和3.19%，在量化资管圈内并不具备竞争力。

自2023年起，幻方缩减规模的消息开始在行业内流传，彼时有说法称其资管规模可能降至200亿元附近。这里的“规模”主要指对外管理的资金，并不等同于一家量化机构的全部投资半径。随着幻方“瘦身”消息的传开，市场对这家第一代量化机构的关注度有所下降，讨论重心逐渐转向规模在500亿元以上的头部管理人。近三年来，宽德投资、黑翼资产、诚奇资产、世纪前沿资产陆续成为市场募资的热门。与此同时，九坤投资、明汯投资、衍复投资等一线机构在业绩端保持稳定表现，进一步强化了市场对头部量化的关注度。

幻方“静音”的三年里，一项低调存在的内部底仓始终为其业务提供实际支撑。回看幻方量化的早期发展路径，可以看到一个关键线索：其官网信息显示，创始团队主要在2008年至2014年间进行全自动化交易的探索，2019年公司私募规模突破100亿元。这一“先自营、后资管”的发展顺序与中国第一代量化机构的普遍模式高度一致。自营盘业绩曲线往往是其与渠道合作、设立对外资管产品时最关键的底层依据。

深潜号调研发现，“自营盘”是量化行业内部的常识，却很难在公开渠道被直接披露。自营盘指的是量化投研团队使用自有资金进行策略交易，资金决策链条更短，也不需要考虑外部投资者的申赎节奏。有业内人士透露，自营是量化公司最能体现模型真实能力的部分，也是维持内部收益、平衡资源配置的核心力量。

尽管没有公开证据支持，我们无法直接得知幻方内部自营的具体收益情况。但从量化行业的通行逻辑看，外部资管产品的年内表现通常能为判断自营盘的大致走势提供一定参照。如果一套模型在真实外部资金下能稳定跑出来，自有资金的表现不会偏离太远。

今年，幻方量化的资管产品收益大体保持在50%左右，走势平稳，策略结构以量化多头与指数增强为主，具有较高可复制性。因此，尽管不能据此推断自营的具体数字，但从公开收益曲线推断，自营盘整体方向大概率与资管端保持一致，也不排除更高收益率的可能性。这类相关性也是全球量化对冲基金行业的普遍运行方式。

幻方的业绩回归不仅意味着私募行业的格局可能再有变化，对中国的大模型事业而言，也可能逼近了投入加大的时间节点。