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高管组团减持、募资项目停滞，飞龙股份35倍市盈率下的增长幻象 经营困局浮现(3)

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2025-12-01 09:52:30  界面新闻

为缓解资金压力，飞龙股份大幅增加有息负债。截至2025年9月底，公司短期借款1.2亿元，一年内到期的非流动负债3.2亿元，有息负债合计4.2亿元，较去年同期的2.2亿元增长91%。有息负债近乎翻倍，说明公司内生现金流无法满足运营需求，只能依赖外部融资，加剧财务风险。短期借款从无到有，且一年内到期负债规模较大，短期偿债压力陡增。

现金流数据同样不容乐观。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额4亿元，同比下滑17%，与净利润增长形成背离。经营现金流是企业“造血”能力的体现，净利润增长但现金流下滑，说明账面利润未真正转化为实际现金流入，盈利质量不高。

多重财务风险叠加让飞龙股份形成了恶性循环。应收账款占用资金导致现金流紧张，被迫增加有息负债，而利息支出又侵蚀利润，进一步加大偿债压力。资金流紧张之下，飞龙股份募资项目进入缓建阶段。2023年10月，飞龙股份完成定增，募集资金7.8亿元，净额7.69亿元，计划用于新能源电子水泵、新能源热管理部件系列产品项目及补充流动资金，旨在加码新能源业务，巩固行业地位。然而近两年过去，两大核心募资项目进展远不及预期。

根据公司公告，截至2025年6月30日，“河南飞龙（芜湖）年产600万只新能源电子水泵项目”原定投入募集资金2.86亿元，已累计投资1.78亿元，投入占比仅62.41%；“郑州飞龙年产560万只新能源热管理部件项目”原定投入2.71亿元，已累计投资1.32亿元，投入占比仅48.61%。两个项目预定达到可使用状态的时间为2025年12月31日。距离预定投产日期仅剩半年，两大核心项目投资进度分别仅完成六成和不足五成，飞龙股份按期完成的难度很大。更令人担忧的是，郑州飞龙的热管理部件项目推进近乎停滞：截至2024年底投资进度为44.64%，半年后仅推进约4个百分点。

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