高管组团减持、募资项目停滞，飞龙股份35倍市盈率下的增长幻象经营困局浮现(2)

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2025-12-01 09:52:30 界面新闻

从减持时机来看，内部人士的操作精准踩在估值高位。目前，飞龙股份市盈率（TTM）高达35倍，已超过近5年75%的时刻，处于历史估值高位。在估值峰值附近密集减持，既实现了利益最大化，也侧面反映内部人士认为当前估值已脱离基本面支撑。对于减持原因，公司仅表示“基于自身资金需求”。

表面上看，飞龙股份2025年前三季度仍维持盈利增长：实现营收32.37亿元，同比下滑7.38%；归属净利润2.87亿元，同比增长7.54%。但深入拆解可见，业绩增长已显露疲态，核心盈利能力正在弱化。最明显的信号是近年来首次单季度净利润和营收双降。全年来看，前三季度营收同比下滑但净利润正增长表面这一背离主要依赖成本控制而非营收扩张。更值得警惕的是单季度数据的下滑趋势：2025年第三季度，公司实现营收10.76亿元，同比下滑5%，归属净利润0.76亿元，同比下滑8%，终结了此前连续4个季度的净利润增长态势，也是三年来首次营收净利润双降。

飞龙股份的业绩压力与新能源汽车行业竞争加剧密切相关。公司在投资者交流会中承认，“新能源汽车领域客户年降情况普遍存在”。新能源汽车行业进入存量竞争阶段，下游主机厂对零部件供应商压价力度加大，导致盈利空间被持续挤压。公司核心产品电子水泵、热管理部件行业市场竞争日趋激烈，同质化严重，议价能力较弱，难以抵御客户年降压力。

从行业大环境来看，2025年上半年中国汽车产销量均实现两位数增长，新能源汽车产销量同比增长超40%，占汽车总销量的44.3%。在行业整体向好背景下，飞龙股份营收却下滑，表现明显逊于行业平均水平，说明公司在新能源领域的市场拓展未达预期，未能充分享受行业增长红利。

业绩增长乏力的背后，飞龙股份的财务状况逐渐暴露风险。应收账款高企、有息负债激增、现金流下滑等问题相互交织，构成公司经营的潜在隐患。应收账款方面，2025年前三季度，公司应收账款及应收票据合计10.63亿元，同比增长15%，而营收同比下滑。应收账款周转天数高达89天，创近五年之最，资金回笼速度明显放缓。这意味着公司可能放宽了信用政策，相当于用自有资金为客户融资，不仅占用大量运营资金，还增加了坏账风险。

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