英伟达业绩爆表 美股市场为何大跌 市场风险需谨慎(2)
宏观层面，黄金、原油波动有限，美债收益率略有上行——市场的默认剧本仍是：AI继续领涨，经济温和，降息在望。
但这种行情只维持了半天。
财报其实“不背锅”：AI需求仍在高位奔跑
诚然，在谈市场为何反转之前，有必要澄清，这次暴跌并非“英伟达财报不及预期”导致的，正如英伟达“交卷”之后，股价盘后大涨。相反，有分析认为，从基本面看，这份财报对AI行业实际上是一次“再确认”：数据中心业务依旧强势——512亿美元的营收、66%的同比增幅，在已经极高的基数之上继续加速，远远超出了市场对“增速明显下台阶”的担心。
毛利率水平依旧“恐怖”：70%以上的GAAP毛利率，说明英伟达仍然在出售极其稀缺的“生产资料”，并未出现市场此前担忧的“价格战式降价”。
公司管理层对下一代产品信心十足。在电话会上，英伟达明确表示：Blackwell、GB200等新一代平台需求强劲，云端GPU（图形处理器）供给仍紧张，“AI工厂化”的下一阶段已经在路上。从企业经营角度来看，这更像是一针强心剂，而非“见顶信号”。
微妙转折：一份“迟到”的非农，把利率故事搅浑了
有分析认为，真正改变盘面情绪的，是当天发布的9月美国非农就业报告。这份数据，因为技术原因延迟了7周，在英伟达财报发布后“登场”。
数据大致呈现出一种“喜忧参半”的局面：非农新增就业约11.9万人，明显好于市场此前约5万人的预期；失业率升至4.4%，为2021年以来相对高位；劳动参与率回升到62%出头，反映部分劳动力重新入场；三个月平均新增就业人数从8月的18万人，跳升至约22万人。
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