430万“考证人”撑起一个IPO：嗨学网3年半累亏超6亿，曾被3·15点名“退费难” 盈利模式待优化！北京嗨学网教育科技股份有限公司近日递交了招股说明书，计划在港股上市。作为一家在线职业教育平台，嗨学网专注于职业资格考试培训与职业技能提升，覆盖建筑、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等多个领域。

嗨学网的毛利率超过80%，但高昂的营销成本影响了公司利润。此外，公司还面临付费用户数量下滑的问题。值得注意的是，嗨学网曾因“退费难”被3·15晚会点名，合规性仍面临考验。

嗨学网由尚德机构孵化而来。2003年，欧蓬在北京创立尚德机构，2014年全面转型线上教育，成为成人在线教育服务商。2018年3月，尚德机构在纽约证券交易所上市。2010年，欧蓬将几乎全部账面现金投入在线教育项目“嗨学网”的孵化；2011年该平台正式上线，核心商业模式以录播课程为核心，通过互联网直接采购流量、实现用户付费变现。2012年12月，嗨学网正式成立并开始独立运营。初始注册资本为3万元，由尚德嘉讯与尚德智讯共同出资设立，各持股50%。此后，尚德机构逐步退出了嗨学网的股权。

截至招股书签署之日，嗨学网的一致行动人共有七位，其中持股最多的梁热拥有29.91%的投票权。梁热曾在经纬创投任高级投资经理，目前担任嗨学网董事会主席兼首席执行官。嗨学网主要提供三类课程：建造师资格考试课程、应急安全类资格考试课程及其他资格考试课程产品。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，嗨学网是中国第四大在线职业能力培训服务提供商，并且是最大的在线建筑职业能力培训服务提供商以及第二大在线应急安全职业能力培训服务提供商。

尽管市场排名靠前，嗨学网仍然没有摆脱亏损状态。近年来，随着相关法律和政策的出台，激活了在线职业认证考试的市场需求，推动这一市场稳健增长。数据显示，中国在线职业认证考试市场规模从2020年的279亿元增长至2024年的345亿元，复合年增长率为5.5%。预计到2029年，规模将达到440亿元，职业资格考试的申请人数将达5050万人。

嗨学网拥有三个在线应用平台：嗨学课堂/嗨学网、精进学堂和数培通。截至2025年6月30日，嗨学网已经服务了430万名付费用户，但仍未实现盈利。2022年至2025年上半年，嗨学网的收入分别为4亿元、4.72亿元、5.11亿元和2.32亿元；分别亏损1.86亿元、1.75亿元、9069万元和1.58亿元，累计亏损6.1亿元。报告期内，公司的毛利率分别为78.6%、81.1%、81.6%和85.8%。然而，高毛利并未转化为净利，高昂的营销费用是侵蚀利润的关键因素之一。报告期内，嗨学网的销售和营销开支占同期收入的比例分别为71.3%、66.8%、64.7%和63.4%。

尽管销售费用持续攀升，付费用户规模却呈现下滑态势。报告期各期，嗨学网的付费用户总数分别为68.74万人、104.56万人、77.04万人和33.31万人，2024年付费用户人数下滑了27.52万人。主力平台嗨学课堂的付费用户也出现显著下降。与此同时，获客成本却在增长。报告期内，按每名付费用户的销售和营销开支计量，嗨学网的获客成本分别为414.8元、301.6元、428.7元和441.2元。

在房地产市场降温背景下，一级、二级建造师资格证书的需求不再强劲。嗨学网的建筑施工类执业资格考试收入增长缓慢，2025年上半年甚至出现同比下滑。此外，嗨学网曾因课程“退费难”问题被3·15晚会点名曝光。此次冲刺港股IPO，嗨学网需要在内容、服务和时间上做出努力。招股书显示，若未能在2027年12月31日前完成上市，公司及相关方将需要赎回投资者全部或部分股份。面对这条“生死线”，嗨学网需尽快补齐服务短板，优化盈利模式。