英伟达的现实与黄仁勋的狂想 业绩超预期引领增长！英伟达的股价在最近五个交易日累计下跌超过5%，成为市值蒸发最大的科技巨头。然而，美东时间11月19日，英伟达股价迎来大反转，在业绩披露前夕的交易中收涨2.85%。业绩公布后的盘后交易时段，该股一度飙升至197.87美元，涨幅达6.08%，成功收复了此前几个交易日的失地。

这与英伟达超出预期的业绩及展望直接相关。截至2025年10月26日止的2026财年第3财季，英伟达的收入同比增长62.49%，达到570.06亿美元，高于市场普遍预期的549.2亿美元。数据中心业务季度收入按年增长66.44%，至512.15亿美元。其中，算力收入同比增长55.65%，至430.28亿美元，网络业务营收更增长161.82%，至81.87亿美元。此外，游戏和专业可视化分部的季度营收分别增长30.07%和56.38%，自动驾驶分部收入也增长31.85%。

英伟达第3财季非会计准则毛利率达到73.62%，较上季提升0.97个百分点。研发开支以及销售和行政开支的增幅分别为38.79%和26.42%，低于收入增幅62.49%。非会计准则经营利润率按年微降0.12个百分点，较上季提升1.69个百分点，至66.22%。季度非会计准则净利润达到317.67亿美元，按年增长58.76%。每股摊薄后盈利为1.30美元，同比增长60.49%，高于市场预期的1.25美元。

展望第4财季，管理层预计英伟达总营收可达650亿美元，预示Blackwell架构驱动下有14%的环比增长，高于市场预期的616.6亿美元。此外，该公司预计非GAAP毛利率为75%，高于第3财季的73.62%。非GAAP运营费用预计维持在50亿美元水平。

管理层表示，从今年年初至2026年底，Blackwell和Rubin平台将带来5,000亿美元的营收机会。AI基础设施需求持续超预期：云端资源售罄，包括Blackwell、Hopper、Ampere在内的新旧代际GPU装机总量全线满载。现有超大规模工作负载向加速计算和生成式AI的转型，将贡献其大约一半的长期机遇，另一增长支柱来自Anthropic、Mastral、OpenAI等基础模型开发商持续加大的算力投入。

黄仁勋表示，英伟达通过全栈协同设计与生态链协同优化，确保每代产品经济贡献与能效实现跨越式提升。Blackwell架构在第3财季持续发力，GB300产量超越GB200，贡献Blackwell总营收约三分之二。特供中国内地的H20芯片销售额约5,000万美元，受地缘政治及中国市场竞争加剧影响，当季未实现大规模订单。尽管如此，黄仁勋表示仍致力于持续与中美政府沟通，要确立在AI计算领域的可持续领导地位。

英伟达正与OpenAI推进战略合作，支持其建设至少10吉瓦的AI数据中心。同时，英伟达也与OpenAI竞争对手Anthropic合作，双方将协同优化Anthropic模型在CUDA上的性能表现，提供最佳性能、效率与TCO。Anthropic初步承诺部署包括Grace Blackwell和Vera Rubin系统在内的最高1吉瓦算力容量。

黄仁勋指出，英伟达在这样的发展大潮中被选中，是因为其唯一的架构能同时支持三大转型：向加速计算的转型、向生成式AI的转型以及向智能体AI及实体AI的转型。英伟达在供应链管理方面也具有优势，供应链涵盖了全球所有科技公司，英伟达已为未来的发展做好了充分准备，并持续强化全球供应链韧性建设。

英伟达的股价走势反映了市场对估值和行业可持续性的焦虑。然而，强劲的第3财季成绩单和更亮眼的第4财季展望证明了AI基础设施的需求并非空中楼阁，而是正在持续爆发的现实。黄仁勋为市场描绘了一张激动人心的未来路线图，从Ampere、Hopper到Blackwell乃至下一代Rubin平台，每一代产品都带来价值占比和能效的跨越式提升。前方的挑战依然存在，但凭借技术代差、全栈协同设计的深厚壁垒，以及对全球算力需求的精准卡位，英伟达已经证明了自己不仅是AI浪潮的参与者，更是核心的定义者和驱动者。